发改委加大智慧城市引资力度 10大概念股价值解析

　　大盘震荡怎么办？史上最全补仓妙招盘点

　　中兴通讯:仍然处于基本面的上升通道

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：王进琎 日期：2015-05-11

　　中兴通讯一季度业绩良好

　　2015年一季度,中兴通讯实现营业收入210.0亿元,同比增长10.2%。实现净利润8.8亿元,同比增长41.9%。净利润率由去年一季度的3.3%提升至4.2%。公司仍然处于收入和利润率双重提升的上升通道。

　　国内4G网络建设带来的资本开支增长料仍是2015-16年的主要增长点

　　我们估算2014年中国三大运营商资本开支同比上升14.1%,并预测在2015年将继续提升6.5%,是公司2015-16年收入增长的主要动力。尽管我们预测三大运营商的资本开支将在2016年下降7.7%,但一些发生在2015年的业务很可能结转至2016年才确认收入,行业资本开支下行压力或将在2017年显现。

　　新业务及海外业务的增长应是中长期的增长点

　　我们预计收入增长将从2014年的8.3%提振至2015/16年的11.3%/9.1%,之后受累于国内电信行业资本开支的下降,收入增长会在2017/18年放缓至6.1%/8.1%。随着新业务(政企业务,汽车充电,大数据,云计算等)及海外业务的增长,我们预计公司收入增长将在2019/20回升到10.3%/10.4%。

　　自2012年以来,公司在欧美市场的业务发展,成为公司走出低谷的重要引擎。

　　估值:目标价提升至35元,重申“买入”评级

　　我们将目标价从28元提升至35元(目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型,WACC假设为7.3%)。目标价的提升是因为我们提高了2020-25年的收入增长率假设。另外,为反映高毛利业务占收比的提升,我们将长期毛利率假设从28.5%提升至30%。

　　飞乐音响:照明国家队与民企工程商之深度融合

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：牟卿,毛平,范杨 日期：2014-07-31

　　本报告导读:公告资产收购的具体信息,标的资产申安集团的业绩承诺超市场预期,增长信心来自于并购之后的协同效应,有望成上海仪电混合所有制改革的突破口。

　　投资要点:

　　首次覆盖给予增持评级。若不考虑并购,我们预计2014-16年EPS为0.13/0.14/0.15元,若考虑并购,2014-16年摊薄EPS为0.32/0.45/0.63元。我们看好并购方申安集团在高亮度LED照明工程的技术实力、示范效应,以及亚明照明的管理效率提升进程;若并购顺利完成,产业链垂直整合的协同效应将带来业绩大幅提升,给予估值溢价,目标价10.8元。

　　我们认为申安集团是LED景观照明领域的金螳螂。我们认为专攻高亮度LED照明、高端工程占比高是区别于其他照明工程之处;公司已完成多项重点建筑物、高速公路的照明项目,示范效应国内首屈一指;新任景观亮化设计师谢卫钢也是国内一流专家。我们推测申安订单饱满,看好申安借助上市公司平台,提升融资能力后的工程项目持续增长前景。

　　我们认为公司治理结构改善进度可能快于市场预期。市场担心国资和民企的管理难以磨合,而公司在公告中明确表示“组织结构和管理体系需要向更有效率的方向发展”;我们认为通常而言,国资更看重资本保值增值,这与民企做大市值的动力一致;目前申安做工程强,亚明做产品强,双方很好的形成优势互补。因此我们预计申安未来可能较快实现主导运营,并推动股权激励方案进一步提升管理效率。

　　我们看好飞乐音响定位智能照明后的差异竞争优势。我们预计在仪电控股的大平台下,公司未来可能成为集团内智能化照明战略的主要实施单位,借助控股股东在信息化领域的积累,实现智能照明的差异化优势。

　　催化剂:申安收获上海地区重大订单,推出积极的股权激励政策。

　　风险:并购后整合低于预期,政府投资收缩导致工程进度低于预期。