券商：旅游行业真价值真成长 七股现黄金买点

　　长白山

　　长白山:多元营销、配套完善,国内第一“冰雪游”胜地

　　长白山 603099

　　研究机构：长江证券 分析师：李锦 撰写日期：2015-04-30

　　事件描述

　　2015 年Q1 上市公司业绩超预期:实现主营业务收入2293.02 万元,同比增长58.09%;净亏损751.67 万元,同比减亏1.26%;扣除非经常性损益后净亏损620.56 万元,大幅减亏196.60 万元,同比增长24.06%;EPS 为-0.03 元/股,同比增长25%。

　　事件评论

　　品牌影响力与多元化营销拉动游客增长,配套日臻完善国际雪场显雏形。2015年Q1 长白山景区接待游客14.63 万人次,井喷式增长89.75%,主要原因是:1. 长白山冰雪资源质地国内第一,冰雪游产品营销已8 年,品牌影响力日增,叠加“冬奥会”、主题探险游等因素,景区游客爆发式增长。2. 公司省内直通车推介宣传,14 年末开始在省内、长三角、珠三角地区推广,15 年初开展嘉年华活动,多种营销手段齐上阵,对景区客流的拉动效果显著。3. 控股集团在冬季实行免门票,强化四季游开发意识,以吉林省内游客为主的淡季客流显著提升,景区雪期共接待2.86 万人次。酒店等冬季配套设施日渐完善,将成综合型国际度假雪常风景区酒店、旅行社、车队等冬季游接待配套设施大幅改善,尤其是酒店业,三星级以上酒店基本冬季继续营业并且价格有很强的竞争力,加上万达高端品牌酒店做补充,冬季长白山旅游竞争力极强,2015 年雪期有望带来更好的市场表现。投入增加,销售、管理费用大幅上涨。2015 年Q1公司销售费用165.21 万元较去年同期增长157.97 万元,增长幅度2181.91%;管理费用590.37 万元较去年同期增长113.57 万元,增长幅度23.82%。募集资金账户的定期存款收益使得=财务费用-88.26 万元较上年同期-12.87 万元减少75.39 万元。

　　景区多项资源垄断,全产业链布局长期成长。1.客运公司拥有景区内旅游客运业务独家经营权;温泉公司拥有度假温泉水资源度假开采资质。2.公司打通产业价值链,形成“以旅游客运为主体,旅行社、温泉水开发利用为两翼”的业务格局,正在规划建设长白山国际温泉度假区项目,力图打造冰雪、养生、医疗、会议温泉高端休闲旅游复合产品,拓展新的利润增长点。

　　投资建议:公司位于我国最优质天然雪场,客运、温泉等资源为成长潜力背书,建设培育成熟后的表现值得期待。关注7 月份公布的冬奥会城市花落谁家。预计15、16 年EPS 分别为0.36、0.46 元/股,对应PE 分别为52、41。给予“推荐”评级。