药企半年报八成预增 10只个股围猎全攻略

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　　【相关背景】主导产品“撑台” 药企半年报八成预增

　　【个股解析】创新药10大概念股价值解析

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　　主导产品“撑台” 药企半年报八成预增

　　市场大幅振荡之际，医药等有实质业绩支撑的防御性板块开始受到青睐。上证报记者采访发现，伴随半年报披露序幕徐徐拉开，券商、基金等机构投资者认为，医药股的配置价值将逐步提升。有券商分析师直言：“市场大幅调整过后的个股普涨现象将不会持续，必然会逐步出现分化。那些有股东增持和半年报业绩增长双重利好叠加的上市药企，有望实现率先突围。”

　　据上证报资讯统计，截至7月15日，共有126家医药上市公司披露上半年业绩预告。其中，约80%公司“报喜”业绩预增，沃华医药、福瑞股份、尔康制药等17家公司业绩增幅在100%至700%之间，金城医药、京新药业等逾70家公司也均实现不同幅度增长，主要原因是其各自主导产品销量上升。不过与此同时，一些受累于产品价格及销售收入下降的药企如海正药业等则预计上半年业绩下滑甚至可能出现亏损。

　　主导产品销量成关键

　　记者统计发现，上半年，中药、化药企业业绩预增较多，受益主导产品销量强劲以及新品快速推广，药企业绩获得“大补”。如中成药企*ST古汉7月15日披露上半年业绩预告，受益中成药销售收入大幅增长，公司预计今年上半年盈利1109万至1168万元，同比增460%至490%。

　　沃华医药则抢先发布两市首份半年报，公司上半年实现营业收入1.88亿元，较上年同期增长10.71%；实现净利润3828.42万元，增长691.70%；公司预计，1-9月份净利润将同比增长250%至300%。

　　对于业绩增长原因，沃华医药表示，公司主导产品心可舒片2013年进入国家基本药物目录，已完成在国内大部分地区的销售网络布局。今年上半年，心可舒片的销售市场不断扩大，促进收入持续增长。

　　事实上，对药企而言，主导产品销售收入的增减直接影响着公司业绩。与*ST古汉、沃华医药类似，福瑞股份、信邦制药等17家药企也均凭借主导产品销量有效提振“中考成绩”，预计上半年净利润增幅都在100%以上。

　　此外，公司新品加速推广及新项目发力所形成的新的利润增长点也成为业绩“催化剂”。如尔康制药预告，上半年实现净利润增幅88%至118%，盈利规模2.61亿至3.03亿元，其业绩增长主要依托报告期内公司新上马项目药用淀粉及淀粉植物胶囊所贡献的利润。同样，金城医药上半年预增55%至85%，也离不开生物药谷胱甘肽产品销量上升所形成的利润增长。

　　反之，一些主导产品销量疲弱的公司，则不得不得面临上半年净利润下滑甚至亏损的窘境。如海正药业直言，因控股子公司原研产品特治星供货不足导致销售收入减少，加之公司肿瘤类药物表阿霉素等部分产品销量下滑，预计上半年业绩下降50%至80%。

　　投资收益“锦上添花”

　　除依靠主导产品和新产品外，借助投资收益“扮靓”业绩也是药企“进补”良方。

　　如吉林敖东发布业绩预告，预计上半年净利润同比增195.86%至214.35%，为16亿元至17亿元，每股收益约1.79元至1.90元。公司坦言，业绩增长主要系广发证券业绩同比大幅增长，带动公司投资收益大增所致。

　　而华北制药、凯利泰则“双管齐下”刺激业绩增长。华北制药近日修正业绩预告，称受益公司产品结构调整取得明显效益、财务费用降低使投资收益增加，预计上半年净利润同比增长200%，约为3300万元；而凯利泰则凭借椎体成形微创介入手术系统产品业务增长，以及股权投资收益，使上半年净利润同比增长170%至200%。

　　此外，通化东宝、博雅生物等公司也均借助投资收益有望上交一份靓丽的“中考成绩单”。另需注意的是，凯利泰、京新药业、通化东宝等一批业绩亮眼的公司目前已停牌筹划重大事项事宜。

　　据记者了解，面对A股市场调整，机构投资者率先将眼光锁定防御性较强的医药股。从市场发展趋势来看，由于人口老龄化，人民生活水平提高以及现代病发病率提高等因素的影响，医疗需求将保持自然增速，因此医药市场也将继续保持增长。在政策层面，伴随药价改革等一系列产业扶持政策逐一落地，医药行业上市公司也有望进一步受益。(来源：上海证券报)

　　创新药10大概念股价值解析

　　信邦制药深度报告：医疗2.0时代的野蛮人

　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心 日期：2015-06-17

　　医疗2.0时代的野蛮人。公司正在从医疗1.0模式向医疗2.0模式转型。我们认为，公司依托互联网医疗的商业模式可以提升医院的服务质量，扩展商业的销售渠道，提升工业的研发能力，进而全面提升公司竞争力。在2.0时代面前，1.0时代的公司就像拿着木棒的小孩面对拿着大刀的大人。信邦制药作为医疗2.0的代表企业之一，能够在这波互联网浪潮中实现跨越式成长。

　　建立贵医云平台，互联网医疗促转型升级。通过与联科卫信合作，贵医云实现覆盖近1000家医院，解决了传统网络医院医生短缺的问题。与传统互联网行业高频、低ARPU值不同，互联网医疗具有低频、高ARPU值的特点，因此互联网医疗具有属地化、区域化的特征，将出现很多个区域性的龙头企业。我们认为，信邦制药在贵州省拥有大量资源，公司的贵医云平台具有做大做强的潜质。

　　床位数提升，医疗服务收入持续增长。预计医疗服务2015年并表收入7.8亿元，同比增77%。原因如下：(1)科开医药去年4月份才开始并表，2015年是全年并表；(2)营利性医院床位数增长带来业绩增长，公司2014年营利性医院床位数共1400张，2015年达2180张，增56%(新增肿瘤医院二病区400张，新增黔东南众康医院260张，新增仁怀朝阳医院120张).

　　掌握医院销售渠道，商业迅速扩张。预计药品批发2015年并表收入28.8亿元，同比增117%。公司通过发挥医药商业和医院之间的协同效应，促进药品批发业务高速发展。一方面，公司掌握着大量医院渠道，依靠渠道优势获取了许多药品的省级代理权，拓展药品销售品种；另一方面，公司掌握多种药品的省级代理权后，能够向下游提供更好的服务，竞争力增强，从而促进药品销售网络扩张。考虑到科开医药2014年4月份才开始并表，2015年全年并表增加一个季度收入，外加2015年药品批发业务的自然增长，我们预测公司2015年药品批发并表的收入可达28.8亿元，实现翻倍。

　　工业方面，收购中肽生化，布局生物药和体外检测试剂。在当今药品招标趋严，医药工业增速下滑的大背景下，为了保持医药工业的发展，转型是最好的选择。公司拟以发行股份方式收购中肽生化100%股权，估值20亿元。中肽生化主业为生产多肽药物和体外诊断试剂，收入占比分别约为40%和60%。本次收购一方面填补了公司在生物药和体外诊断试剂领域的空白。另一方面，中肽生化之前的收入主要来自欧美，并购后可以利用公司在国内的销售渠道迅速扩张国内市场。

　　盈利预测与投资建议：假设中肽生化2015年10月并表，我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.16元、0.26元、0.36元，同比增长75%、64%、38%。参考可比公司16年平均PE117倍，我们认为合理股价为35.00元，对应2015-2017年PE分别为219、135、97倍，结合当前股价22.20元，给予“买入”评级。

　　风险提示：招标政策趋严的风险，互联网医疗的运营模式和业绩具有不确定性。

　　海王生物：高管集体增持稳定信心，集中配送区域扩张展开，海王星辰私有化启动

　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：邓周宇，林小伟，江维娜 日期：2015-07-10

　　公司公告包括实际控制人张思民先生在内的7位高管在公告发出的15个交易日内拟增持119万股公司股票，其中实际控制人张思民增持100万股，总裁刘占军增持10万股，副总裁沈大凯、张全礼、张翼飞、于琳、宋廷久分别增持3万股、2万股、2万股、1万股、1万股。考虑到高管在最近刚刚做完股权激励，手上的流动资金并不多，而大股东也是要拿出30亿的现金参与公司的定向增发，本次集体增持充分显示了高管对于公司未来的信心。

　　同时海王集团与通化市人民政府签署的《框架协议》具体实施后，预计将会给公司业务的发展带来积极的影响，其中在通化市的“药品物流配送项目”将可能会为公司带来通化市2家三级医院、2个县、区的“阳光集中配送”试点业务，进一步提升公司在医药商业流通业务领域的销售规模和竞争实力，为公司持续稳定的发展奠定基础。我们认为公司的医药商业资产非常优质，公司以“阳光集中采购”为核心，牢牢绑定住医院，并延伸药库共管/托管等模式，当该模式在一个区域做深做透之后再向其他地方进行复制。公司销售规模和集中采购规模在山东省与瑞康医药相当，而在全国的布局今年也开始加快，包括黑龙江、河南、湖北、安徽在内的核心区域的拓展十分顺利，而本次公司与通化市的合作表明了阳光集中配送模式在吉林省开始复制，未来形成全国性的GPO集团可以期待。

　　海王星辰(NPD.N)正式发布私有化公告，海王星辰董事会已经收到“初步的不具约束力的提案”，海王星辰董事会主席张思民先生及张思民先生全资控股的“中国海王生物药店控股有限责任公司”提议：回购所有在外流通的普通股和美国存托股(每股存托股代表两股普通股)，并根据一定条件以普通股每股1.3美金，美国存托股每股2.6美金的价格进行私有化交易，同时向海王星辰第二大股东CapitalEagleGlobalLtd处收购5000万股股份，收购完成后张思民先生将持有海王星辰79.5%的股权。我们判断整个私有化进程如果顺利的话需花费9个月左右的时间。考虑到海王星辰与海王生物签订了全面的战略合作协议，未来关联交易金额会逐步增大，同时站在大股东利益最大化的角度来考虑，若私有化成功后海王星辰存在在注入上市公司的可能性。

　　我们认为：公司若成功在山东省外快速复制阳光集中配送，提升商业资产盈利能力，同时改善工业资产的经营，15年整体业绩将形成明显拐点。考虑剥离公司资产带来的3.17亿元的投资收益、经营利润增厚以及收购少数股权带来的净利润增厚，预计2015-2017年净利润4.53亿/4.06亿/5.84亿，EPS0.62/0.55/0.80元，对应PE23/26/18倍。事实上我们预测17年的净利润仍未达到公司17年股权激励业绩条件的8亿元净利润要求，我们认为公司在未来具有较强的并购预期。公司16-17年的合理估值应该为48.4-52.4元，维持“买入”评级。