智能汽车千亿市场待飨 10大概念股价值解析(名单)

　　四维图新首次覆盖:无人驾驶最佳标的

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王炎学，崔书田 日期：2015-06-08

　　首次覆盖，给予“增持”评级。我们认为公司价值远不止于市场普遍认为的车联网重要入口。地图数据+服务的需求与辅助/无人驾驶的渗透率同步增长，考虑到地图测绘的法规壁垒，公司不会受到海外对手的直接竞争，是国内极少数有能力成为无人驾驶核心供应商的企业之一。预测2014-2015 年归属母公司的净利润为1.64 亿元和2.12亿元，每股营业收入分别为2.23 元和2.75 元，考虑到公司作为无人驾驶汽车配套标的的稀缺性与相关公司估值水平，给予43 倍P/S，目标价96 元。

　　地图(定位)是无人驾驶实现的四大关键技术之一，随着辅助/无人驾驶的普及，公司多维度受益:①公司主攻方向前装市场的渗透率显著提升:辅助/无人驾驶必然是前装配套，未来渗透率显著高于前装导航。②技术优势被放大:不同于传统导航，辅助/无人驾驶的容错率低，公司在测绘、引擎等技术上的优势得以凸显。③服务属性更突出:传统前装导航地图年度更新，为配合辅助/无人驾驶，未来地图的更新频率更高，且实时交通信息服务的重要性提升。

　　催化剂:全球核心汽车配套厂商与公司在智能汽车领域合作的启动风险提示:无人驾驶推广法规风险。