铁路设备行业：动车组新一轮招标启动

　　


　　客流旺盛支撑动车组需求：随着新线投运、高铁接受度接高、网络效应释放等，动车组的客流量持续攀升。根据中国铁路总公司统计，2015 年上半年动车组日均发送旅客达到290 万人，占全路客运总量的43.7%，我们测算其同比增长率约为29%，略低于同期动车组保有量的增长率。

　　中国标准动车组向前推进：在中国铁路总公司主导下，集合各方面优势力量，中国标准动车组研制工作于2012 年启动，2014 年9 月完成方案设计，2015 年6 月正式下线，目前在中国铁道科学院环形试验基地展开试验工作，下一阶段还将在大西客运专线进行试验验证和优化完善，我们判断最快明年有可能展开中国标准动车组的招标工作。

　　高铁出海曲折奋力前行：当前，“一带一路”和国际产能合作已成为国家战略重点支持方向，而高铁又是其中的突出代表。目前，中铁二院已获得“莫斯科-喀山”高铁项目的勘察设计合同，标志着中国高铁出海首单落地，相比之下，我国企业在争取墨西哥、泰国、美国加州等高铁项目则一波三折，显示新线建设涉及因素较多、综合难度较大。

　　投资建议：铁路在“经济新常态”中，继续被国家列为优先支持方向；高铁已成为中国具有全球竞争力的高端装备产业，形成对多个新兴市场的强大攻势，以上两方面标志着铁路设备的中期发展空间发生重要变化，而南北车合并为中国中车进一步提升其发展速度和盈利能力。考虑行业经历前期集中突破后，未来更多的是曲折奋力前行，并结合企业业绩与估值水平，我们维持铁路设备行业“持有”评级。

　　风险提示：铁路改革的各项措施未能及早落实，导致铁路实际建设进度偏向缓慢，相关设备需求低于预期的风险；原材料价格波动导致在手订单盈利能力变化的风险；中国高铁技术出海面临的不确定性因素较多等。