券商:畜禽养殖景气趋势性回升 7股显黑马本色

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　　正邦科技:最新&低估的“互联网+农业”公司

　　正邦科技 002157

　　研究机构：海通证券 分析师：丁频,夏木 撰写日期：2015-06-09

　　设立江西正农通网络科技有限公司。公司与江西正融资产管理有限公司签订《关于设立江西正农通网络科技有限公司的出资人协议书》,拟共同出资设立江西正农通网络科技有限公司(“正农通网络公司”,暂定名),法人代表为林峰(正邦集团董事长林印孙之子)。注册资本20,000 万元人民币。其中:公司以自有资金出资19,000 万元人民币,占有股权比例为95%,正融资产以自有资金出资1,000 万元人民币,占有股权比例为5%。其中正融资产是公司控股股东正邦集团有限公司(“正邦集团”)全资子公司,本次投资构成关联交易。

　　做足准备、有条不紊、厚积薄发。公司此前已经成立了电子商务公司“小牧人”, “互联网+”业务也在有条不紊、井然有序的展开。我们认为,公司的“互联网+” 业务或会着力在以下几点发力:1)产品从线下到线上的“转移”;2)产品销售之后的技术支持;3)金融服务体系;4)终端客户的服务;5)产品的互补。

　　大数据是基础、产业链是优势、服务(技术+金融)是保障。公司自上市以来, 一直专注于农业产业,采取产业链垂直一体化的发展策略,形成了“饲料+养殖+ 兽药+屠宰+肉食品加工”的产业链以及农药业务。公司将利用在农业产业布局、数据收集、客户渠道、销售网络等资源上的优势,通过互联网技术,将产业链中各业务板块间的资源、需求、数据、信息等进行共享,实现客户对农资产品的一站式采购。

　　主业亮点亦不容忽视(规模扩张+成本下移+种养一体)。1)规模扩张有序:预计公司2015~2016 年的出栏量分别为200 万头和260 万头,分别同比增长30%和30%;2)成本不断下移。虽然公司目前的整体平均成本依然不算很低,但部分猪厂的成本已经在13 元/公斤以下;3)种养一体是趋势。

　　资产角度被低估,未来期待颇多。一方面,在公司并购正邦生化之后,资产的规模进一步提升(400~500 万吨饲料、超过200 万头生猪出栏,生化收入和利润非常稳定),与市值相比,有被低估的情况。另一方面,公司未来期待颇多:包括集团资产的再注入预期、种养结合的可持续发展、通过电商平台整合各方资源等等。

　　盈利预测与投资建议。预计2015-2016 年每股收益为0.44 元和0.65 元,盈利趋势向上明确,维持公司的“买入”评级,目标价格26 元,对应2016 年40 倍PE 估值。

　　风险提示。猪价大幅下跌、公司互联网业务开展不达预期。