券商:畜禽养殖景气趋势性回升 7股显黑马本色

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　　益生股份:鸡价低迷致一季报亏损,行业反转仍值得期待

　　益生股份 002458

　　研究机构：长江证券 分析师：陈佳 撰写日期：2015-04-28

　　报告要点

　　事件描述

　　益生股份公布2015年一季报。

　　事件评论

　　一季度营收同增44.7%,净利同比减亏650万元,每股收益-0.18元(按定增后股本摊薄)。2015年一季度公司实现营业收入1.79亿元,同比增加44.7%;实现归属于上市公司股东净利润-6335万元,同比减亏650万元;按定增后股本摊薄每股收益-0.18元。此外,公司预计2015上半年归属净利润同减85.2%~38.9%(去年同期亏损6479万元),折合EPS为-0.34~-0.25元(按定增后股本摊薄);其中第二季度归属净利润同减627%~1219%,折合EPS为-0.16~-0.08元(按定增后股本摊薄)。

　　鸡苗价格不及公司成本是业绩亏损主因。由于市场需求疲软,2015年一季度国内白羽肉鸡均价7.97元/公斤,同比下降4.13%,环比下降3.08%,导致市场补栏动力不足,在产能收缩的刺激下,肉鸡苗价格虽同比回升,但上涨幅度有限(一季度全国肉鸡苗均价1.75元/只,环比降7.52%,同比增53.6%),仍低于公司养殖成本,而报告期公司鸡苗销量有所增加,导致业绩亏损同比加大。

　　公司未来主要有以下看点:1、2015年肉鸡原始产能将持续收缩,行业反转逻辑确立。在供给持续收缩的背景下,禽养殖行业反转逻辑确立,后期父母代鸡苗价格、商品代鸡苗价格和肉鸡价格将有望长期看涨。2、定增资金进一步夯实公司肉鸡产业链布局。公司父母代鸡苗龙头优势继续扩大。益生股份是中国父母代鸡苗销售龙头(父母代产能1600万套,商品代产能1.6-1.7亿只),定增有助于缓解公司资金压力,进行逆市扩张,进一步增强龙头优势。3、公司产业链延伸布局有望加速。2014年11月26日,益生股份与美国吉胚等共同出资设立山东益吉达(SPF),标志着公司多元化业务发展迈开了第一步,预计公司将加快进行产业链延伸布局。

　　重申“推荐”评级。总体上,我们看好肉鸡行业反转逻辑和祖代鸡禁令带来的父母代鸡苗价格的后期上涨,预计公司15~16年定增后摊薄EPS为0.56元、0.64元,给予公司“推荐”。

　　风险提示:(1)祖代鸡引种量超预期;(2)行业祖代鸡产能去化低于预期;(3)不可抗力事件致需求再度萎靡。