纺织行业十三五规划正制定 6股孕育重大机遇

　　红豆股份：主业拐点仍需等待，短期股价缺乏有效催化

　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：马莉，杨岚 日期：2015-03-17

　　核心观点：

　　1。事件

　　公司发布2014年年报：14年收入28.24亿，同比增长18.71%，毛利率为21.58%，下降3.44pp，净利润0.66亿元，同比增长36.72%，经营性现金流6.89亿元，同比下降14.57%。

　　按照业务拆分，作为未来主营业务的男装连锁收入仅为9.79亿元，同比增长6.24%，且毛利率为25.54%，同比下滑3.77pp。地产业务收入达16.81亿元，同比增长29.88%，毛利率为20.80%，同比下滑1pp.

　　对净利润贡献进行粗略拆分后，我们估计财务公司与小贷公司对净利润的贡献为1,600万元左右，地产业务对净利润的贡献约3,200万元，倒推服装业务整体的利润贡献约在1,800万。

　　2。我们的分析与判断

　　(一)男装主业收入未达理想增速，毛利承压

　　公司男装主业14年增速整体并不理想，收入同比增速较低(6.24%)，毛利率上仍呈现较大的压力(25.54%，同比下降3.44pp).

　　这一数据基本符合我们之前对公司业务转型所处位置的基本判断。

　　在目前的业务框架下，业绩拐点的到来需要等待现有模式能够运作顺畅，且需要伴随门店扩张在量上形成一定规模效应，接着才能对业绩拐点有所期待，我们预期这一过程至少还需要半年至一年这样一个时间维度，并建议通过逐季观察相应财务指标进行确认。

　　(二)地产业务加速回收在利润率上形成一定压力

　　根据公司的战略定位，股份公司的地产业务将持续收缩。公司地产业务收入的放量以及地产板块存货及预收款的下降都符合这一战略走向。但加速地产业务的回收将对整体地产业务的利润率上将形成一定压力，14年地产业务毛利率20.80%，同比下降了1pp，为近几年来最低值。

　　3。投资建议

　　鉴于公司男装业务数据还未显示出拐点临近的迹象，我们建议对公司的转型进程从财务数据上进行逐季跟踪观察。公司股价自年初以来累计涨幅已超45%，在短期缺乏催化剂的情况下，我们建议投资者兑现收益，并将公司评级下调为“谨慎推荐”，同时静待公司一季报数据进行转型成果确认。

　　4。风险提示

　　公司定增事项进展低于预期，男装业务转型不及预期。

　　罗莱家纺：领投智能睡眠龙头，积极推动智能家居转型

　　类别：公司 研究机构：华泰证券股份有限公司 研究员：朱丽丽 日期：2015-07-22

　　投资要点：

　　事件：公司公告向迈迪加投资2912万元，持有其21.17%的股份，成为第一大股东，并委派一名董事；京东子公司甲盛投资跟投1474万元，持有其10.77%的股份。我们的观点：

　　双方优势互补，共同打造“睡眠+”战略开放平台。迈迪加公司2011年成立，专注于睡眠健康监测产品的研发和服务，在智能睡眠监测和改善睡眠领域拥有领先科研实力，提出“睡眠+”战略，与床垫家纺、智能家居、医疗健康等8大领域的龙头机构建立深度合作关系。主打产品包括Sleepace 舒派小Z(智能睡眠领域第一品牌，全球首款便携式非穿戴式智能睡眠监测器， 2015年全球最大消费类电子展CES 展年度十大科技创新产品奖)，S.Mat Pro-中老年人睡眠健康仪，以及相应的安卓和iOS APP 等。罗莱作为家纺行业龙头，不仅拥有家纺市场影响力，也拥有业内NO.1的线上线下全渠道销售体系，将推动Sleepace 舒派等产品打开大众消费市场。

　　罗莱意在卡位智能睡眠健康领域，推动公司“智能家居”转型及打造“家居生态圈”战略。目前智能家居产业正方兴未艾，万亿级容量的大市场，包括家电、家具等传统企业以及互联网企业也都在积极布局，格局未定。罗莱今年以来积极谋求战略转型，以“产品发行方和基于大数据的增值服务提供商”姿态进军智能家居领域，卡位卧室领域智能家居市场。

　　此次投资，罗莱作为标的公司B 轮融资领投方，寄望借力其Sleepace 舒派产品占领“智能卧室生态系统”，通过准确获取人体在整个卧室睡眠环境中的生理数据、行为数据、环境数据，实现和其他各类智能消费电子产品的连接，开拓智能家居产业链。

　　京东跟投表明对标的公司实力的认同，也将有力打通产品线上线下销售体系。作为迈迪加融资的跟投方，京东将与Sleepace 舒派推出联合品牌产品、开放线上及线下智能硬件体验店等渠道协助销售，未来也不排除与罗莱开展O2O 的合作。

　　我们持续看好公司“互联网+家居生态”的成长潜力，建议积极买入。在互联网+、家居智能化以及睡眠健康需求大趋势下，公司是家纺行业转型家居最明确的龙头之一。依托产业并购+互联网，“多品牌+多渠道+多品类”布局清晰，后续战略执行落地可以预期。我们预计15-17年EPS 为0.68/0.81/1.0元，对应PE 为30/25/20倍，估值溢价有空间，目标价30-32元，继续建议积极配置。

　　风险提示：消费回暖长期无起色，转型成效不及预期。