纺织行业十三五规划正制定 6股孕育重大机遇

　　鲁泰A:股东回购彰显信心，海外产能逐步释放，长绒棉价格成毛利率关键

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2015-07-17

　　增持、回购股份稳定股价，彰显公司信心。一方面，大股东和董监高承诺6个月内不减持公司股份，且部分董事及高管承诺在近期择机通过二级市场买入不低于其前六个月内减持鲁泰A股金额的10%的鲁泰A股股票；另一方面，公司宣布以不超过10亿人民币回购公司A股和B股股份，其中A股回购价格不高于15元/股，B股回购价格不高于11.80元港币/股。

　　受海内外宏观经济增速放缓拖累需求，以及国内外棉花价格下行等因素影响，公司2015Q1业绩下滑。但随着海外产能的逐步释放及远期棉价的回升，公司未来业绩有望恢复稳健增长：

　　全球化产能布局拉动业绩增长。公司目前产能约为色织布1.8亿米，匹染布8000万米，衬衫2000万件，国内生产线目前满负荷运转，但产品仍供不应求。由于国内产能扩张相对困难，公司近年来积极推动海外产能布局，新增产能将在今明两年逐步释放：(1)柬埔寨600万件衬衫项目二期、老挝衬衫项目二期以及缅甸衬衫项目将于2015年底前投产，预计2016年总体将释放产能400-500万件，有助于解决国内人力成本上升对公司衬衫制造产能扩张带来的制约；(2)越南6万锭纺纱及3000万米色织布的面料项目初步预计将于2016年下半年投产，受越南加入TPP预期增强影响，该项目产品出口往美国有望获得关税减免。

　　订单价格取决于未来长绒棉价格走势。受国内外棉种植面积大幅下降带来的供应收窄影响，长绒棉价格有望在今年回稳。第二季度棉价环比有所上升，利于公司盈利的环比恢复。

　　投资建议：公司作为国内外色织龙头，业绩有望受多方面因素驱动：(1)行业集中度继续提升；(2)全球化布局稳步推进，海外产能释放将有效转化为业绩增长；(3)棉价底部弱向上，有助盈利改善；(4)摸索结合互联网开展C2B业务的新模式，提升品牌附加价值。我们预计公司2015-2016年净利额分别增0.51%、12.20%，EPS分别为1.01、1.13元，对应7月16日价格(13.90元)PE分别为13.76、12.27倍，具备充足安全边际，给予买入。

　　风险因素：海外新增产能释放缓慢，棉花价格持续低迷。

　　富安娜：回购3亿元公众股，低估值优业绩反弹标的

　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司 研究员：张斌 日期：2015-07-15

　　大额回购彰显管理层对股票内含价值的信心。公司上市以来首次回购公众股份，且金额较大，传达管理层对公司当前股价的态度和对股价未来趋势的判断。最近一个交易日，公司股票收盘价格为8.91元，对应动态市盈率17倍，TTM市盈率20倍，明显低于纺织服装行业平均估值。公司设置的回购目标价上限为15.03元，较目前价格高出68.7%。若3亿元全部用于以15.03元/股价格收购公司股份，则公司2014年摊薄每股收益增加2.4%。

　　家装产品正式亮相，探索智能家居构想，多元化大家居业务格局形成。近期召开的新品发布会上，公司自行设计的地砖、衣柜等家装产品和传统家纺产品一同展出。其家装产品主要针对中高端客户群，能够做到与家纺等形成统一设计风格，完善整体家居设想。下半年，家装产品即将在直营以及加盟店中开售，同时大型家居产品综合店也将逐步推出，打造一站式家居服务门店。此外，公司在智能家居领域亦有所思考，首先将从睡眠质量提升角度切入，近期将研发推出app等相关服务，打造从睡眠监测到诊断再到相关产品推送的立体营销渠道。

　　收购浙江执御5%股份，步入跨境电商领域，后续将展开多方位合作。在对外投资方面，公司延续谨慎风格，先期投资了深圳高新投20%的股权和浙江执御5%的股权。深圳高新创投是深圳国资委旗下担保及PE投融资平台，有助于公司投资收益的增加，同时形成了良好的后续合作基础。浙江执御旗下的垂直B2C购物网站Jollychic以买手制和数字营销为基础，专注于女性时尚产品出口，收入高速增长可期，是跨境电商行业良好的切入点。我们认为，在此次市场完成风格切换后，前期对外稳健投资的企业将更受青睐。

　　投资建议

　　公司当前估值处于历史中低水平，家纺主业稳健，家居产品生态圈逐步完善，投资创投、跨境电商等领域优质公司带来业绩增厚和外延发展空间。上调至“买入”评级，预测2015-2017年EPS为0.50、0.58和0.66元，增速为14%、15%和15%，现价8.91元，6个月目标价位11.6元，对应PE23倍、20倍和17.6倍。(来源：中国证券网)