迪士尼主题进入冲刺阶段 两大逻辑催热板块投资机会

　　上海机场:6月旅客量同比增长15.8%，预计2季度主业利润将同比增长20%以上

　　6月数据回顾:旅客量同比增长15.8%，符合我们此前预期。

　　6月公司起降架次、旅客量分别同比增长10.7%、15.8%，与我们的预期相符。增速较5月有所下滑，我们认为主要受天气因素影响，但仍为2011年来同期最高。其中国内，起降架次同比+15.9%带动旅客量同比+19.8%，明显好于以国内航线为主的虹桥的负增长(-2.6%)；国际，起降架次增速放缓至8.2%，旅客量同比增长16.7%，我们分析主要源于基地公司国际航班机型由谢大等。

　　2015H1经营分析:业务量增速为A股上市机场最快。

　　上半年，公司起降架次/旅客量分别同比增长14.1%/18.5%，明显好于白云机场、厦门机场等个位数增长，略快于深圳机场11.1%/13.2%。我们分析，这可能是由于4月初高峰小时起降架次或已再次上调至80以上。2015Q2公司起降架次、旅客量同比增长13.6%、19.3%，旅客量增速较Q1提升1.6ppt，我们预计2015Q2主业业绩有望20%以上增长。

　　2015-2016年展望:三期工程短期影响不大，ROE有望继续提升。

　　浦东机场目前产能依然富裕，我们预计，2015年11月高峰小时起降架次或继续上调；2016年初，上海迪士尼开园有望带动旅客量更快增长。此外，总投资约201亿元的三期工程项目将于2015年11月启动建设，有望2020年投产，资金由公司自筹。我们认为短期对公司成本不会产生影响，公司的ROE有望持续提升，主要源于:1)我们预计2015-19年公司年均净利润超过30亿元；2)截至2015Q1，公司账面净现金67亿元，资产负债率17.5%；3)借鉴历史经验，考虑到投资额分期投入，我们预计2018-19年投入资金占三期工程总投资比重约为60%。

　　估值:“买入”评级，目标价35元。

　　我们2015-2017年EPS预测为1.28/1.67/1.96元，基于2016年3xPB得到35元目标价。