油价持续走弱 航空化工两大受益板块价值凸显(附股)

　　东方航空:继续受益于油价下跌，预告2015H1同比至少增长249倍

　　结论与建议:

　　受益于航空燃油价格下降，东航预告2015H1净利润同比剧增，净赚35亿元至37亿元。展望未来，受益于航空煤油价格下跌使成本下降，以及上海迪士尼一期开业带动客流量上升，东方航空业绩将持续释放。当前A股和H股股价对应2016年动态P/E分别爲12倍和8倍，维持买入评级。

　　公司发布业绩预告，预计2015年上半年归属于上市公司股东的净利润爲人民币35亿元到37亿元，同比增长249倍到263倍。略好于预期。其中2Q净利润同比增长784％至875％。 我们认爲，目前国内民航需求稳中有升，业绩增长最主要的原因来自于国际原油价格低位震荡，公司航油成本大幅降低，毛利率大幅提高。

　　在国内经济增速放缓的背景下，我们预计2015年下半年民航需求将延续上半年的态势:客运需求同比增长，从地区来看，国际市场总体而言受出境旅游热度不减，客运市场将持续升温，预计日本、韩国，以及欧美航綫将有较好的增长，而东南亚局势动荡後市场需求疲弱。货运需求可能继续下降。2015年上半年，东航的收入吨公里同比增长10.3％，客座率同比增长0.45个百分点至80.39％，货邮载运率同比下降1.72个百分点至56.11％。

　　公司未来看点:第一，航油成本大约占到东航营业成本的40％，过去几年原油价格基本稳定在110美元/桶附近，但从2014年四季度开始原油价格暴跌使得航空煤油价格迅速下降。2015年上半年原油均价下跌至60美元/桶附近，市场普遍预计原油价格将继续下跌，我们下调原油全年均价，预计全年均价在55美元/桶附近，同比下降约5成，一幷考虑燃油附加费下滑，预估航油成本下降至少增厚公司业绩60亿元。第二，迪士尼乐园(一期)预计2016年初开门营业，预计2016年参观人数将达到2500万人次，按照外来客流占1/3的比重计算，将新增乘客1600万人次，增量约15％。随着园区运营成熟以及後续两期项目的陆续开发，客流量还有巨大上升空间。在三大航中，东方航空的枢纽中心恰在上海，是最爲受益的航空公司。第三，从长远看，上海自贸区建设对提升上海两大机辰空枢纽价值意义重大，东方航空将直接分享这一巨大的市场前景。

　　盈利预测:考虑到国际原油价格仍处在低位，公司全年业绩仍将有上佳表现，上调公司盈利预测，预估公司2015年和2016年可分别实现净利润83.1亿元(YoY+143％，EPS爲0.66元)和93.48亿元(YoY+12％，EPS爲0.74元)。