钢价阶段性反弹 不改板块当前投资逻辑

　　步入2015年，黑色产业链价格延续2014年的跌势，各品种不断挑战新低。虽然供需基本面并未出现显著逆转，但一方面，不断创新低的价格已经在相当程度上反映了当前严峻的供需形势，因此，当前价格水平上产业链对利好的敏感程度开始提升；另一方面，虽然需求下行的趋势仍在，但随着财政政策的持续加码，需求短期的边际改善累积效应也开始改善。

　　产业链供需现状制约反弹高度：除了需求的短期效应以外，从目前的情况来看，矿价的过快下跌影响了短期矿石生产进度尤其是非主流矿产能的加速退出，而已经在较长时间处于亏损的冶炼利润势必也会对钢铁行业供给产生影响，因此本轮产业链价格出现反弹受到供给和需求两方面的正面促进。不过，产业链面临的中期问题仍然没有得到充分解决，大的背景依然是经济结构转型的确立，总需求中期趋势依然向下。

　　本轮牛市以来，钢铁行业的投资逻辑并非源自基本面。最重要的是，当前行业的估值水平并非与基本面一样保持在历史底部，其绝对估值水平1.89倍PB、63.32倍PE已不是库存小周期波动所能支撑。从历史数据来看，当前钢铁板块绝对估值已处于高位。因此，当前的价格反弹对于决策钢铁板块投资并无太多参考价值，行业配置仍将延续此前风格。一方面是业绩高增长且估值相对具有吸引力的个股，如玉龙股份、常宝股份、中钢国际、四方达、方大特钢、大冶特钢及欧浦钢网；另一方面是低股价、低PB且具有变革概念标的，如凌钢股份、新钢股份、酒钢宏兴、太钢不锈。