冬奥会申办结果将揭晓 七股铸就强势格局

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　　全聚德:业绩符合预期,转型+改革带来想象空间

　　全聚德 002186

　　研究机构：东北证券 分析师：梁莉 撰写日期：2015-03-25

　　报告摘要:

　　2014年,公司共实现营业收入184,602.39万元,同比下降2.96%;实现归属于母公司股东的净利润12,551.22万元,同比增长14.04%。实现每股收益0.42元,业绩符合预期。

　　2014年,高端餐饮行业继续承压,公司餐饮业务收入下滑,实现营业收入136,032.67万元,同比下降3.87%;商品销售实现营业收入44,589.07万元,同比增长0.10%;接待宾客704.61万人次,同比下降3.55%;人均消费同比下降2.42%;上座率同比上升3.34%。

　　2014年,公司继续推进品牌战略定位,聚焦“宴请”消费市场,定位明晰,有利于进一步提升公司核心竞争力。截至2014年12月31日,公司在全国20个省市自治区直辖市共有成员企业99家(门店),其中直营企业29家(全聚德品牌直营店25家、仿膳品牌直营店1家,丰泽园品牌直营店2家,四川饭店品牌直营店1家);特许加盟店70家。

　　2014年,公司推行以消费者、餐厅销售、餐饮专家相结合的方式确定了聚焦全聚德特色菜+区域百姓消费菜的“50+50”菜单。聚焦全聚德品牌的特色,大量减少点击率不高的菜品及原料库存,加强了菜品毛利率的管理,全年比去年同期餐饮毛利率提高1.63百分点。另外,在商品销售业务方面,公司积极开拓电商销售渠道,积极推进与京东商城、1号店等主流电商销售平台的合作,实现线上销售总额2437万元,逐步提升了电商销售渠道对公司食品销售的影响力。

　　2014年7月15日,公司顺利完成增发,共募集资金3.5亿元。此次定增引进战略性投资者并启动全聚德品牌战略定位,有望重构崭新商业模式,餐饮业务增长可期。

　　盈利预测及投资策略:公司“品牌”+“资本”战略定位清晰,重构清晰的商业模式。北京国企改革带来公司进一步推进股权激励的预期。我们预计公司2015-2017的EPS分别为0.51元、0.60元和0.70元,公司目前股价21.86元,对应PE43倍、36倍、31倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:原材料及人工成本上涨、食品安全、餐饮业竞争激烈等。