山东省属优质资产借壳上市面临有利时机 受益股一览

　　海通证券山东国企改革专题研究

　　投资要点:

　　山东国企改革备受关注。山东国资体量排在全国前五，自2014 年6 月以来山东出台了多项相关改革意见及配套文件，改革势头迅猛，有望使山东省国资情况进行较大的改善。山东省国企改革的亮点主要体现在:鼓励上市公司股权激励、国有资本划转充实省社保基金、试点国有资本投资运营公司。

　　首创划转国有资本充实社保基金。山东省国资委和社保基金理事会分别作为出资人，对省管国有资本进行管理，形成股权多元化的局面。划转范围为:省属国有企业，包括省国资委履行出资人职责的企业、省直有关部门和单位管理的企业。

　　建立管资本为主国有资本监管模式。启动组建国有资本投资运营公司试点。初步确定鲁信集团和省国有资产投资控股公司作为第一批试点改建成投资运营公司，2015 年下半年再启动一批企业改建，同时启动一批省直部门管理企业的清产核资和产权划转，稳妥推进省属经营性国有资产统一监管。

　　健全完善防止利益冲突机制。一是加大监督检查力度，建立省属企业领导人员亲属任职回避和公示报备制度，二是开展关联方交易专项效能监察，三是加大职工民主监督力度，四是建立国资监管机构常态化监督机制，每年选择部分企业进行巡查。

　　完善现代企业制度，解决历史遗留问题。加强董事会、监事会建设以及职业经理人制度建设；建立企业审计、国家审计与社会审计共同参与的大审计格局。

　　资本市场助推山东混合所有制发展。通过5 个途径推动山东国企改革:立足提高国资证券化率，加快整体上市、IPO 和“借壳”上市。就整体上市而言，对于那些股权比较集中的公司，建议酌情发行部分优先股作为支付对价。就借壳上市而言，建议推动产业相近、行业相关、主业相同的国有及控股企业，整合至同一上市平台。

　　上市公司分析。(1)华鲁恒升:尿素价格上涨推动盈利提升；国企改革预期；(2) 鲁商臵业:作为大股东旗下唯一房地产资产整合平台，未来有望受益集团相关资产注入(3)晨鸣纸业:参股形式搭建综合金融平台，全面助力公司转型。

　　风险提示。宏观经济下行、改革力度低于预期、公司盈利下滑等。