燃气行业：坚定市场化方向天然气价改有望提速

　　


　　油气改革加速推进，理顺天然气价格是改革突破口

　　中国正在加快推动油气能源体制改革。其中天然气价格及产业链结构改革将成为油气体制改革的突破口。理顺天然气价格机制对天然气消费推广和能源结构优化有着根本性的意义。由于替代能源价格持续走低，我们认为，天然气调价周期将缩短，自2015年2月发改委宣布调价之后半年内，又将到了新的价格调整窗口期。

　　市场化定价机制已经形成，常规天然气仍需进一步放开

　　天然气价格改革理念整理上类似于“放开两头、监管中间”的电价改革。2013年价格调整方案出台后，定价机制开始转向门站价格的管理，由市场供求协商价格，以门站价格作为上限约束，属于向市场化定价过渡阶段的不完全市场定价机制。改革的最终目标是放开天然气出厂价格，进行市场竞争，政府只对具有自然垄断性质的管输价格进行管理。目前只有一些非常规天然气(比如煤层气、页岩气)实现了完全放开，常规天然气仍需进一步放开价格。

　　调价猜想：临近下调窗口，下调幅度约0.4-0.5元/方

　　发改委仍沿用“两广试点”中的定价公式。国际原油价格及液化石油气价格从2014年6月份开始大幅下跌，半年时间内跌幅接近50%。因此发改委在天然气价格调节时点选择多久的计价周期对于调价幅度影响较大。我们认为，发改委方面采用10个月计价周期的概率较大，天然气门站价应在2015年2月价格基础上下降约17.03%约0.44-0.47元/立方米。

　　理顺价格影响深远，城市燃气分销商全面受益

　　国际油价下跌和亚太天然气价格趋降对国内天然气价格改革的影响逐步显现，非居民增量气下调短期内对燃气分销市场带来成本端的下降。

　　目前，包括居民用气、工商业用气在内的终端燃气价格尚未建立联动机制，在门站价快速市场化的背景下，终端价格对原油价格敏感性要大大弱于门站价，城市燃气分销商有望在此轮油价下跌中获取更高收益。

　　我们看重天然气中长期价格拐点以及价格并轨、放开直供用户价格等一系列理顺天然气价格对促进天然气消费带来的长期业绩驱动。我们认为2015-2016年燃气板块将进入一个量与价格的双重反转期，量的增长与门站价格的下行趋势已然形成。建议继续加配燃气板块，重点推荐国新能源、重庆燃气、南京中北。

　　风险提示：油气价格大幅波动;气源供应持续紧张;宏观经济低迷致。