规范第三方支付等业务 五股或估值修复

　　国元证券

　　国元证券:直投新三板加码,业务结构持续优化

　　国元证券 000728

　　研究机构：长江证券分析师：刘俊 撰写日期：2015-07-09

　　报告要点

　　事件描述

　　公司于 2015年7月8日晚发布上半年业绩快报,2015年上半年公司分别实现营业收入和净利润(归属于上市公司股东)36.19亿元、18.92亿元,同比增长160.02%、211.63%,加权平均净资产收益率10.33%,较上年同期增加6.49个百分点,基本每股收益0.96元。

　　事件评论

　　融资渠道拓宽,业绩弹性凸显。2015年4月3日,公司公告了总额不超过121亿元的非公发行股票预案,并于6月18日获证监会发审委通过;与此同时,公司于5月27日成功发行期限为3年的2015年次级债(第一期),发行规模35亿元,票面利率5.6%,有效满足资本扩充需求;融资节奏提速带动下,公司两融份额恢复性增长:截至15年5月底公司两融余额227.57亿元,份额1.17%,较14年底提升了0.17个百分点。

　　整合股东资源,大投行业务加码。一方面,二季度公司传统股债主承销业务持续亮眼,股债主承销合计20.33亿元,环比增长508.68%;另一方面,公司积极整合股东资源加码直投业务,国企改革进程提速。公司于2015年6月公告与控股股东国元集团一同发起设立30亿安元投资基金,投资方向聚焦培育安徽省内重点发展领域的企业。此外,上半年公司新三板挂牌与做市业务双双发力,15年上半年公司新增三板挂牌14家,占累计挂牌总数的45.16%;做市业务也于15年正式开启,截至目前已为9家三板企业做市,企业平均净利润达0.14亿元。

　　投资策略与建议。在上市中小券商中,公司直投、香港及另类等子公司业绩贡献最高,随着直投和新三板领域的持续发力,公司业务结构有望进一步优化;而股债融资节奏和国企改革进程加快,也将提升公司的业绩弹性,预计2015年公司EPS 为1.44元,对应PE 和PB 分别为15.12倍和2.26倍,维持“推荐”评级。