规范第三方支付等业务 五股或估值修复

　　华泰证券

　　华泰证券:利润增长强劲,增长潜力巨大

　　类别：公司研究 机构：辉立证券(香港)有限公司 研究员：陈星宇 日期：2015-06-12

　　要点回顾。

　　今日华泰证券(以下简称“华泰”或“集团”)公布最新的经营资料。截止2015年5月末,华泰的营业收入及净利润分别为人民币23.65亿元及人民币10.66亿元,期末净资产约人民币383.53亿元; 根据今年1季度的业绩看,华泰的利润增长迅猛,截止2015年3月末,集团的营业收入及净利润分别同比大幅增长126.95%及150.14%至人民币49.09亿元及人民币4.96亿元,折合每股收益0.36元; 本周华泰在香港成功上市,发行价格为每股24.8港元,共募集资金约350亿元,这为其未来发展提供了充足的资本; 我们的观点是,华泰拥有国内最大的经纪业务,在当前牛市环境下,未来两年其佣金收入以及净利润均将出现强劲增长,考虑到2015年整体市场环境仍然向好,我们对华泰的未来业绩表现持有信心,给予其12个月目标价至人民币35.00元,较现价高出约18%,相当於2016年每股收益的12.7倍及每股净资产的3.6倍,给予“持有”评级。

　　国内最大的证券经纪商 利润增长强劲。

　　按照总资产规模计算,截止2014年末,华泰是国内第四大券商,总资产达人民币2,722.26亿元,同比大幅增长约134%。同时,华泰是国内最大的证券经纪商,市场份额达到7.9%。在牛市环境下,集团的融资融券业务也发展迅猛,2014年末融资融券余额达到人民币655亿元,排名第二,市场份额为6.4%。

　　根据今年1季度末的资料看,华泰的利润增长强劲。截止2015年3月末,集团的营业收入及净利润分别同比大幅增长126.95%及150.14%至人民币49.09亿元及人民币4.96亿元,折合每股收益0.36元。同时期内华泰的资产规模持续大幅增长,总资产较2014年末上升27.72%至人民币3,476.84亿元。

　　根据今日公布的最新经营资料显示,截止2015年5月末,华泰的营业收入及净利润分别为人民币23.65亿元及人民币10.66亿元,期末净资产约人民币383.53亿元。我们预计,2015年华泰的利润将出现大幅增长,全年净利润应不低於人民币110亿元。

　　另外,本周华泰在香港成功上市,发行价格为每股24.8港元,共募集资金约350亿元,这为其未来发展提供了充足的资本。我们认为华泰拥有国内最大的经纪业务,在当前牛市环境下,未来两年其佣金收入以及净利润均将出现强劲增长,考虑到2015年整体市场环境仍然向好,我们对华泰的未来业绩表现持有信心,给予其12个月目标价至人民币35.00元,较现价高出约18%,相当於2016年每股收益的12.7倍及每股净资产的3.6倍,给予“持有”评级。(现价截至6月5日)

　　风险。

　　股票经纪业务以及投行业务收入的盈利波动性较大;市场竞争压力变大,业务转型面临挑战;国内外资本市场环境恶化,短期内股价大幅下跌。