医药行业首选高增长 九股钱途闪闪发光

　　康恩贝

　　康恩贝:加速外延并购,积极布局医药电商

　　康恩贝 600572

　　研究机构：国泰君安 分析师：胡博新,丁丹 撰写日期：2015-07-29

　　本报告导读:

　　公司继控股珍诚医药之后,拟以3.2亿元并购上海可得光学科技等公司重组后新设公司的20%股权,进一步布局医药电商业务,维持增持评级。

　　投资要点:

　　公司加速外延并购,积极布局医药电商,维持公司增持评级。贵州拜特如期并表,维持盈利预测2015~2017年EPS0.51、0.60、0.67元。公司外延并购战略清晰,执行高效,有望支撑业绩保持稳定增长。大股东及高管一致增持,充分彰显未来发展信心,目前估值2015年PE31X,具备中长线吸引力,维持目标价25.12元,维持增持评级。

　　积极寻找大品种大平台整合,支撑业绩快速增长。2014年公司收购贵州拜特51%股权,当年利润增厚1.54亿元,约占公司整体扣非业绩的44%,2015年6月公司完成贵州拜特剩余49%股权并购,预计利润贡献超过50%,上半年已预告公司整体业绩增速超过50%。未来整合平台战略继续推进,有望支撑业绩保持平稳增长。

　　控股珍诚医药,积极向互联网+医药转型。珍诚医药是我国首批获得医药分销B2B资格的商业企业,具有互联网企业的基因和先发优势:1)推进电子供应链金融业务,电子供应链金融业务基于平台交易数据,与金融机构合作为客户提供融资服务,以此促进药品批发配送业务。2)珍诚医药B2B平台拥有丰富的品种资源,依托金融工具支持,未来有望从浙江推向全国,构建全国性的医药电商平台。

　　参股“可得网”,布局互联网+眼健康。“可得网”是中国领先的网上眼镜商城,连续8年占据中国眼镜网上销售的NO.1,占隐形眼镜线上销售份额的65%。可得网的客户与公司“珍视明”系列产品客户高度重合,未来有望通过资源整合,协同发展。

　　风险提示:医药电商布局进度低于预期;后续并购进展低于预期;