铁路设备：铁路基建进入密集投资期 推荐3股

　　铁路设备：铁路基建进入密集投资期

　　行业中长期趋势：铁路行业进入密集投资期，设备板块将是主要受益者。得益于政策支持，铁路行业在“十三五”期间进入密集投资期。受城际铁路与城市轨道高速发展驱动，铁路设备占总投资额比重有望大幅提升。长期来看，中国铁路网密度远低于世界主要经济体均值，铁路投资有巨大市场空间。此外，铁路设备也是国家“一带一路”和“中国制造2025”战略的主要受益者，高铁出海及后市场将成为行业新的增长点。我们预计，铁路设备行业在“十三五”期间将实现国内采购需求9000 亿元，确定性交付需求巨大。

　　行业短期基本面：行业景气度持续提升，估值水平具备提升空间。 截止至 4月，中国实现铁路设备投资 149.6亿元，同比增速 45.7%。期内增幅大幅超越铁路行业整体增速，行业景气度进入上升通道。根据一季报数据，行业分别实现营业收入和净利润 249.5亿元及 14.0 亿元，利润增长率显着高于收入增长率 1.5个百分点。期内发改委批复铁路建设项目金额与过去同期比较创历史新高，政府通过发展铁路投资“稳增长”的决心得到进一步的印证。海外市场开局良好，期内签约金额约 17.2 亿元，重大项目合作备忘录涉及金额327.9 亿元。

　　行业评级：推荐。9 月至 12 月是轨道交通项目传统的批复旺季，我们看好下半年投资机会。伴随 2013-14年多条铁路基建项目完工，设备进入交付周期带动下半年市场需求。此外，我们认为全年的铁路投资有望再次大幅超越市场预期。受铁路基建投资密集期及“一带一路”战略带动，铁路设备板块具备整体投资机会。通过对产业链进行仔细梳理，我们发现各行业细分的需求驱动要素及受益程度并不相同。基于行业未来确定性需求及成长空间，我们依次看好电气及信息化系统(确定性新增和改造需求)、整车车辆(干线铁路交付和城市轨道新增需求)、动车组外门系统(进口替代需求)及连接器(进口替代加速)的投资机会。 行业催化剂包括： 2015下半年轨道交通项目的密集批复；2015年实际铁路投资额超预期；“十三五”铁路固定资产投资规划超预期。

　　投资建议及标的：由上到下，把握行业未来三条投资主线：1) 整车车体方面，聚焦铁路改革和国家“一带一路”战略带来的高铁出海机会；2) 车辆配套部件方面，关注行业进口替代化及后市场投资机会；3) 电气和信息化系统方面，行业的高成长及进口替代是关注焦点。由下到上，精选投资公司标的：1) 所处行业细分未来增长确定性强、市场空间大的领导型企业，如：轨道交通信号电源系统龙头-鼎汉技术；2) 通过引入产业资本进行外延扩张，成功布局新业务模式的标的，如：成功布局高速铁路Wi-Fi系统-辉煌科技；3) 具备核心竞争力，可避免低端恶性竞争的，如：轨道交通门系统龙头-康尼机电。

　　风险提示： “十三五”期间轨道交通建设规划低于预期；铁路基建项目与设备的投资低于预期；海外市场扩展的政治风险；原材料价格大幅波动。