上市公司掀起IP产业投资热潮 相关公司“钱途”光明

　　光线传媒:1H15净利降20%，下半年电影票房值得期待

　　上半年净利同比降20%:2015上半年公司实现营收4.14亿元，同比增长37.57%，净利润8218.75万元，同比降低19.78%，业绩表现符合预期。其中，2Q15实现营收2.34亿元，同比增35.86%，净利润7744万元，同比增3.25%。业绩衰退的主要原因是电影成本增长导致毛利减少，以及财务费用增加。

　　1H电影收入3亿元，下半年超10部电影将上映:公司上半年上映6部电影，实现票房12.87亿元，确认收入3亿元。由于电影成本增加，电影项目毛利率仅爲36.05%，同比大幅下降28.22个百分点。电视节目方面，实现收入8602万元，同比增长39.87%。电视剧方面，仅确认了《少年四大名捕》的发行收入596.37万元，电视剧收入同比下降86.88%。根据公司的计划，下半年除了《赛尔号5》之外，还将有超过10部影片上映，其中不乏《港囧》、《鬼吹灯之寻龙诀》等有高票房潜力的影片，下半年电影收入有望大幅提升。

　　全年财务费用有望大幅降低:上半年公司财务费用支出2099万元，财务费用率达到5.07%，主要是银行贷款、短期融资券利息费用增加，公司28亿定增募集资金已经到账，全年财务费用料将大幅降低。

　　加大优质IP资源投入:公司不断扩展电影産业链，加大对优质IP的投入，完善“内容+渠道”的战略布局。稍早前分别与《西游记大圣归来》主创团队田晓鹏等人、第一波和嘉印文化合资共同设立十月文化、光威影业和光印影业，绑定《蛮荒纪》、《查理九世》、《西游记3D》等优质IP资源，提升公司核心竞争力。

　　盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润4.82亿元和5.76亿元，YOY+46%和20%，按最新股本计算，EPS爲0.33元和0.39元，股价对应P/E爲80倍和67倍。

　　风险提示:电影票房、电视栏目及广告收入、电视剧收入、游戏流水收入的不确定性较高。