军工行业：打造未来航空版图 推荐5股

　　军工行业：打造未来航空版图

　　事件：中国航空工业集团公司旗下上市公司中航电子、中航机电、中航飞机8月11 日晚间分别公告，因筹划重大事项，公司股票8 月12 日起停牌。此前，中航工业旗下另一家上市公司中航资本已于8月7日起停牌。

　　资产证券化大势所趋，内部整合加速。目前国外军工企业资产证券化率约为70%到80%，我国十大军工集团的资产证券化率水平大幅低于国外成熟军工企业。中航工业集团资产证券化水平在60%左右，但按照资产证券化达到80%的目标，仍然存在巨大的市场运作空间。资产证券化的核心逻辑是按照各自业务板块进行专业化整合，从而释放制度红利，提升行业盈利能力。

　　技术引进与市场拓展并举，外部合作稳步进行。中航工业公司最近与美国霍尼韦尔和法国泰利斯公司就航空电子，发动机，机电设备，直升机和飞机等领域的扩展合作进行了战略会谈。我国航空工业有许多成功引进国外技术加以消化吸收后形成自主知识产权平台的先例，典型案例为直-9 直升机和涡扇-9秦岭发动机，先进技术引进和国产化攻关，大幅提升了我国的装备制造水平，开拓了我国航空制造业的国内外市场空间。

　　民参军浪潮方兴未艾，酝酿新浪潮。“军民结合，寓军于民”的军民融合政策是我国新时期国防产业发展变革的大趋势，可以有效增强国防技术储备。一方面，许多民参军企业通过并购等方式进入航空工业体系；另一方面，已进入航空工业体系的民参军企业也积极通过产业并购和资本扩张等形式增强自身技术实力，扩展产业规模。

　　投资组合与建议：综合考虑现有中航工业体系上市公司未来资产证券化及市场发展等因素，以及进入航空体系的相关民参军企业技术优势、军品供应经验，以及军品业务转型预期等因素，建议关注：中直股份，国内直升机制造龙头；中航动力，国内航空发动机制造龙头，未来航空发动机核心标的；中航光电，国内连接器制造龙头；新研股份，收购明日宇航，转型战略明确，为民参军最佳标的；海特高新，进军飞机拆解、飞机后市场，航空产业布局进入收获期。

　　风险提示：资产证券化进度或受阻、外部合作或受干扰中断、民参军企业整合或不达预期。