广西将造国际化生态旅游基地 两股最受益

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　　桂林旅游:创投/传媒大佬当独董,转变信号明确

　　桂林旅游 000978

　　研究机构：海通证券 分析师：林周勇 撰写日期：2015-08-05

　　投资要点:

　　事件

　　公司公告:提名晏小平先生、朱文晖先生为公司独立董事。晏小平先生47岁, 2007-2012年担任达晨创投合伙人、2012-2015年担任鼎晖创投高级合伙人,现任晨晖创新投创始合伙人兼CEO。朱文晖先生46岁,2005年至今担任凤凰卫视财经和时事评论员。 2014年11月份,公司独立董事梅蕴新先生、廖志佐先生提出辞去独立董事的请求。梅蕴新先生65岁,曾任北京市政府副秘书长/办公厅主任,首旅集团副董事长/总裁。廖志佐先生69岁,曾任桂林市财政/税务/国资一把手。

　　点评

　　创投/传媒大佬当独董,转变信号明确。与此前的两位独董相比,此次两位独董更加年富力强,市场化运作经验更为丰富,对于企业资本化运作、跨界运作和整合等方面更具优势 !而此前的独董在政府背景和资源方面更具优势。独立董事的变更,透露出公司往市场化运作、资本化运作、跨界整合运作等方面的思路转变。

　　管理层积极改变进一步得到确认。公司董事长刘涛先生2014年11月上任,在不足1个月的时间内,便启动冗余资产的剥离,首先是剥离福隆园项目,接下来是出售丰鱼岩项目,谋求转变的思路已较为明确。此次的独立董事提名,更加明确了公司管理层积极谋求转变的思路。

　　贵广高铁通车,带来良好外部环境。贵广高铁2014年底通车,广州-桂林仅需2.5小时,且车次较多,桂林真正成为珠三角的后花园。

　　业绩拐点进一步确认。2015年上半年公司减亏约3000万元(2014年中亏损3300万元,2015年中亏损300万元);高铁通车将持续激活桂林的旅游市场,公司积极转变/剥离冗余资产,经营上将持续改善。我们预计2015-17年权益利润分别为4810、8570、10640万元,对应EPS 分别为0.13、0.24、0.30元。

　　海航入股,仍值得期待。2014年6月18日,公司公告:海航通过重组公司第一大股东,间接成为公司的股东。公司在交流互动平台上明确说明,正报桂林市国资委审批,由于该事项已推进近1年,我们判断近期应该有较为明朗的说法。如若海航成功入股,对于公司后续的发展,将有较大的积极影响。

　　我们维持买入评级,及20元的目标价,对应5倍PB(2014) !社会服务业整体PB 为5倍。 l 风险提示:突发事件,失业率攀升影响旅游需求,市场系统性风险。