发改委加快现代物流建设 八股等着发大财

　　永辉超市

　　永辉超市:携手京东战四方,线上线下谋共赢;生鲜电商将起航,合纵连横功始成!

　　永辉超市 601933

　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-08-11

　　定增引入京东,书写发展新篇章。8月7日公司公告,拟向京东邦能、江苏圆周、牛奶有限和张轩松4名特定投资者,以9.00元/股价格发行7.18亿股,募集64.59亿元用于新建华北、西南、浙江225家门店(55亿元)、生鲜冷链物流系统(5亿元)、福州南通物流配送中心(4.59亿元)项目建设,锁定期36个月。此外,公司与京东签署战略合作框架协议,双方同意充分发挥各自在市场地位、用户、信息、物流等方面的优势,建立联合采购机制,打通线上与线下,合作探索零售金融服务。公司于8月10日复牌。

　　京东业务增长迅速,物流下沉覆盖全国,O2O 战略逐步推进。京东(JD.com)是中国最大的自营式电商(15Q1在国内自营式B2C 电商市场占有率达56.3%),拥有近1.2亿的活跃卖家。近年来随着国内电子商务的迅速崛起,京东充分抓住机遇实现了跨越式发展。目前,京东的渠道下沉战略已初具效果,截至15Q2,京东已建立166个仓储中心和4,142个配送中心,覆盖2106个区县和约46000个乡村,并实现对135个城市的当日达和951个城市的次日达。此外,今4月京东正式上线“京东到家”,整合各类O2O 生活类目,提供三公里范围内生鲜、超市产品、鲜花、外卖送餐等各类生活服务项目,并在两小时内快速送达。

　　家庭生活消费场景价值提升,合作共赢助力成就生鲜电商龙头。我们年初领先市场提出场景价值重估理论,建议强烈重视资源禀赋型线下巨头产业互联后迸发的巨大弹性,重视商超便利店作为重要消费场景存在被渗透融合的可能。

　　流量+供应链+物流全面协同,双赢共谱发展新篇。本次公司以股权为纽带实现与京东及战略合作方的利益绑定,未来永辉门店或成京东的末端仓库、京东众包业务或直接在永辉门店开设,从而实现永辉流量的快速增长、供应链的上下端优化、物流渠道的全面下沉,全面探索“线上线下O2O+仓储物流协作”等方面的合作。

　　全方位布局筑造竞争壁垒,协同整合进入全新阶段。加速全国门店布局,提高场景消费入口流量。此次定增募集资金拓展华北、西南、浙江225家门店及冷链物流和配送中心建设,合纵连横优化供应链整合,全球直采形成差异化优势。借助京东互联网金融优势,跑马圈地模式正式开启。

　　上调盈利预测,维持“买入-A”评级。预计公司15-17年EPS 分别为0.25元、0.31元、0.38元,对应PE 分别为40倍、33倍、27倍,维持“买入-A”评级。

　　风险提示:1.生鲜电商平台建设不达预期;2.行业发展不达预期。