草牧业“十三五”规划将出 5股分享千亿蛋糕盛宴

　　雏鹰农牧：推进“雏鹰2.0”模式，出栏将维持高增长

　　维持“增持”评级。推进“雏鹰模式2.0”实现轻资产运营，出栏量重拾增长，预计2015-17 年出栏量220/325/420 万头，EPS 为0.26/0.86/1.12元(均维持不变)。参考行业平均估值以及成长性，给予2016年35倍PE，维持目标价30.1元，“增持”评级。

　　收入大增91.8%，费用控制有所改善。上半年公司实现营收12.5亿(+91.8%)，收入大增主要源于生猪出栏量增长、猪价上涨以及粮贸业务规模扩大；归母净利润516万，扣非后亏损1.4亿(非经常性收益主要源于转让猪舍、江苏雏鹰及收购太平猪场收益)；综合毛利率7.75%(-1.9pct)；期间费用率17.4%(-14.5pct)。公司预计前3季度业绩区间为1~1.5亿。分业务来看，公司养殖业务、批发零售、屠宰业务分别实现收入6.36亿、3.41亿、2.06亿，同比分别+40.8%、240%、198%，对应毛利率分别为7.7%、4.1%、-8.2%，同比分别+2.4pct、-7.9pct、-28.1pct.

　　出栏量重拾增长，估算头均毛利约66元。上半年，公司生猪业务实现收入6.18亿(+45.39%)，生猪销售量80.06万头(+31.3%)，其中仔猪39.6万头(+10%)、肥猪36.16万头(+62.2%)、种猪4.3万头(+58.7%)。估算头均毛利约66元。

　　轻资产模式有望加速扩张。内蒙古(完成奠基)、吉林(已投入11.62亿、出栏2400头)、新乡(存栏12万、出栏5万)、三门峡(存栏10万、出栏4万)等项目有望加速推进，预计出栏将维持稳定增长。

　　风险提示：猪价下跌、出栏量低预期风险、疫病风险、食品安全等。(国泰君安)

　　大农业：服务平台战略清晰

　　8 月8 日大北农发布系列公告，包括将生物中心的组织形式转变为子公司、投资建设新型肥料及农药基地、扩大四川驰阳饲料基地和增资子公司福建水产。

　　转变组织形式助力市场开发。大北农生物技术中心是国内领先的生物育种平台，专注于玉米、水稻、大豆等作物的育种研究。生物技术中心由分公司转变组织形式为子公司，有利于改善公司治理和决策机制，为技术和成果的市场开发提供支撑。

　　建设新型肥料及农药项目基地，打造种养殖一体的大服务平台。公司依托饲料行业的优势地位，在我国土地流转加速、新型经营主体增多、农业方式转变、农业现代化提速的大背景下，打造集种子、农药、化肥、金融、信息等为一体的综合服务平台，有利于实现种植和养殖服务大平台的建设，巩固已有的优势。

　　种植业服务平台为公司互联网金融提供新的支点。公司基于线上线下积累客户群体的大数据，进行信用评价，联合金融机构提供互联网化的类金融服务。种植业服务平台的强化，有利于支撑公司进军农村金融市场。

　　受益我国农业方式转变进程加快，看好公司中长期发展。国办8 月7 日《发布关于加快转变农业发展方式的意见》，明确把转变农业发展方式作为当前和今后一个时期加快推进农业现代化的根本途径，以发展多种形式农业适度规模经营为核心，以构建现代农业经营体系、生产体系和产业体系为重点，着力转变农业经营方式、生产方式、资源利用方式和管理方式。大北农集种植和养殖为一体的大农业服务平台的建设，符合我国农业现代化需要，战略布局清晰，中长期稳定发展可期。

　　维持“买入”的投资评级。预计公司2015-2017 年EPS 为0.45 元、0.62、0.83 元，给予“买入”的投资评级。

　　风险提示。项目建设进程缓慢。(民族证券)