招商山西两券商半年报业绩增四倍 七股被低估

　　长江证券

　　长江证券:新股东,新气象

　　长江证券 000783

　　研究机构：安信证券 分析师：衡昆 撰写日期：2015-05-04

　　事件:长江证券于2015 年4 月28 日接到第一大股东青岛海尔投资发展有限公司通知,海尔投资于2015 年4 月28 日与新理益集团有限公司签署了《长江证券股份转让协议》,海尔投资拟通过协议转让其持有的公司无限售流通股697,888,108 股(占公司总股本4,742,467,678股的14.72%)。本次权益变动完成后,新理益集团成为公司第一大股东。我们认为,新股东引入后,长江证券有望通过融资、集团资源整合以及互联网等多种方式做大做强。

　　长江证券未来可能通过多种渠道扩大资本规模。年报中提到未来三年内实施股权融资和债权融资的初步设想和安排,未来资金到位后,融资融券、股票质押、资本投资等业务的高增长可期。

　　新理益集团控制的金融平台迅速做大,长江证券有望充分受益于集团资源整合。新理益集团实际控人刘益谦通过控股天贸集团间接控股国华人寿,目前入驻长江证券后,金融平台进一步扩大,未来集团内部资源协同效果进一步显现。

　　经纪业务有望通过互联网战略提升份额。长江证券2014 年股基市场份额为1.7 %,基本与上年持平,目前公司大力推进经纪业务和服务创新,积极尝试零售客户线上线下协同营销服务和跨界营销新模式,未来互联网证券方面可能会有新的布局,有助于份额的提升。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价25 元。我们预计公司2015 年-2016 年的收入增速分别为82%、28%,净利润增速分别为94%、31%,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为25 元

　　风险提示:交易量大幅萎缩;佣金费率大幅下降。