招商山西两券商半年报业绩增四倍 七股被低估

　　光大证券

　　光大证券:2015年中报点评

　　光大证券 601788

　　研究机构：东北证券分析师：唐亚韫 撰写日期：2015-08-07

　　报告摘要:

　　光大证券公布2015年中报,15年上半年实现营业收入95.21亿元,同比增长395.32%;归属于上市公司股东的净利润为48.78亿元,同比增长1180.05%;实现每股收益为1.4272元。截止至2015年半年末,公司总资产为2, 093.86亿元,总负债为2, 093.86亿元, 净资产为291.12万亿,年化净资产收益率达34.4%,逾上年同期的10倍。

　　2015年上半年,公司经纪业务实现营业收入42亿元,较上年同期增长近4倍;实现利润30.52亿,较上年同期增长16倍;经纪业务收入占营业收入比重为44%。上半年,公司自营业务取得25.82亿元,占总收入比达26.8%,同比增长106.8倍,其中投资收益率达到14.35%,是公司业绩增长的主要来源。

　　我们预期公司未来业绩增速可能将在中期高点的基础上有所回落,主要原因:(1)IPO 政策尚不明朗,下半年投行业务存不确定因素;(2)、信用业务受两融业务规模影响,预计下半年呈现下滑态势(3)、传统经纪业务占比下降,随着交易量下滑,预计下半年经纪业务增幅有所降低;我们目前预测光大证券2015年和2016年分别实现营业收入140.86亿元和175.02亿元,实现归属母公司股东净利润分别为67.42亿元和85.85亿元。公司摊薄每股收益将为1.97元和2.13元(考虑增发之后摊薄)。对应15-16年PE 为11.61倍和10.74倍。

　　2015年4月,公司投资光大系第一家“互联网+”新业态企业“光大云付互联网股份有限公司”,持股40%。这意味着在去年集团重组完成之后,光大旗下各子公司加强联动性,这极大有利于加深公司的护城河,增强集团的协同性,并推升业绩与估值;暂缓了近两年的增发也正式获得了证监会的批文,整体公司自从乌龙指事件以后发展持续向好,考虑到近期股市波动的因素,我们首次给予增持评级。

　　公司投资风险主要来自于业绩增长不及预期,以及股市波动的系统风险。