药审改革促进医药行业优胜劣汰 重点关注6只个股

　　北陆药业：成立并购基金，外延布局提速

　　投资要点：

　　资本助力，肿瘤诊断治疗一体化平台战略加速，维持增持评级。公司公告发起健康产业投资并购基金，并购基金助力迅速弥补公司流动资金不足的短板，加速进军“精准医疗”领域的步伐，完善肿瘤诊断治疗一体化平台。维持2015~2017年EPS为0.33/0.51/0.68元，维持目标价73元，维持增持评级。

　　外延布局提速，围绕肿瘤诊断治疗产业链积极拓展。公司2014年参股基因检测公司世和基因以及控股细胞治疗公司中美康士，迅速切入 “精准医疗”领域，未来借力并购基金，预计将在该领域有持续布局。同时，该基金的投资方向有望向更多投资领域拓展，包括移动医疗、医疗信息化、远程医疗；高端医疗器械：包括高端影像学检查设备、治疗设备等；高端体内、体外检测试剂；围绕公司药品开发重点领域的高附加值药品。公司此次出资5000万，与平安财智共同发起成立健康产业投资并购基金，规模约不低于7亿元，可满足整合成熟期标的的资金需要，外延拓展步伐可显着加快。

　　加强整合，“精准医疗”一体化平台效应有望凸显。根据公司在“精准医疗”领域的布局战略，我们预计并购基金的投资项目有望成为公司肿瘤诊断治疗一体化平台的重要组成部分。公司主业立足高端医学影像设备对比剂产品，已具备全面且深入的三级医院渠道，依托现有渠道，新项目可实现快速导入。公司通过渠道整合，协同作用凸显，未来精准医疗各业务板块有望实现爆发式增长。

　　风险提示：市场拓展低于预期；监管政策风险。(国泰君安)

　　恒瑞医药：国际授权引进第一步，开启全球化之路

　　本报告导读：

　　公司公告授权引进美国Tesaro 公司止吐专利药Rolapitant，丰富肿瘤治疗领域产品梯队，开启全球化国际合作之路，维持增持评级。

　　投资要点：

　　引进止吐专利药，拓展国际合作。公司公告与美国Tesaro 公司达成协议，引进其用于肿瘤辅助治疗的止吐专利药Rolapitant，负责该药在中国的开发注册和销售。公司试水专利药授权引进，进一步巩固在抗肿瘤领域的强势地位，全方位产品梯队为业绩平稳增长奠定良好基础，也为全方位国际合作的开启积累经验。维持2015-2017 年EPS 1.02/1.27/ 1.57 元。考虑到公司进入海外密集布局期，有望引入更多专利药品种，带动盈利能力上升，上调目标价至53 元，对应2015 年 PE 52X ，维持增持评级。

　　专利药领域再布新棋，丰富肿瘤治疗产品梯队。Tesaro(纳斯达克上市)专注肿瘤治疗及其辅助用药，其止吐专利药Rolapitant 是相对成熟的品种，口服剂型已在美国完成III 期临床，处于FDA 待批上市阶段，注射剂型处在I 期临床试验阶段。Rolapitant III 期临床试验显示了治疗效果上的显着性，未来依托公司在中国沉淀多年的渠道优势，有望成为肿瘤药产品线的重要品种。公司在肿瘤药治疗已形成全方位的产品梯队，为未来业绩平稳增长奠定良好基础。全球第一个晚期胃癌分子靶向药阿帕替尼2015 年销售收入预计超过2 亿，在研重磅品种19K 已接到CFDA于三季度进行现场检查的通知，有望年底上市。尚有阿帕替尼(肝癌、肺癌、直肠癌、乳腺癌等适应症)、法米替尼等未来将陆续获批。

　　自主研发与国际合作相结合，开启全球化成长之路。公司作为创新药和出口企业的排头兵，已进入全球化发展的新阶段。环磷酰胺和奥沙利铂在美国的销售及放量，有力证明了其“走出去”的能力，而此次授权引进可视作其“引进来”的一次试水，预计将有更多Licence-in 品种陆续出现。2015 年是公司国际化战略的元年，未来的海外扩张之路值得期待。

　　风险提示：新产品拓展进度低于预期。(国泰君安)