医药行业：关注医药行业国企改革 推荐2股

　　华润三九：收购众益制药，进一步丰富产品线

　　公司公告以13 亿现金收购浙江众益制药100%股权，并购将为公司补充抗生素口服制剂产品线以及汉防己甲素、氨酚羟考酮等潜力品种，增强未来发展动力。增持评级。

　　投资要点：

　　收购众益制药丰富产品线，维持增持评级。公司8月8日公告以13亿现金收购浙江众益制药100%股权，众益制药2012~2015 年业绩复合增速35%，正处于快速成长期，并购将进一步丰富公司产品线，增强未来发展动力。公司经过2014 年的调整，未来3 年有望保持稳健增长，维持2015~2017 年EPS 1.14、1.29、1.43 元，参考行业估值，小幅上调目标价至38 元，对应2015 年PE 33X，维持增持评级。

　　众益制药拥有数个潜力品种，研发实力较强。众益制药产品以口服制剂为主，主要品种：1)阿奇霉素肠溶胶囊和红霉素肠溶胶囊均为基药品种、医保甲类，众益市场份额分列第三、第一，三九原有抗生素为粉针制剂，收购后补充口服剂型，符合未来发展方向；2)其他品种中镁加铝咀嚼片为独家产品、汉防己甲素市场规模较大，具备较好的市场潜力。众益研发实力较强，在研品种中氨酚羟考酮用于治疗癌痛，应用广泛，目前国内仅原研药，众益产品有望率先获批，市场前景良好，同时，众益还拥有缓释微丸技术平台，具备缓释剂型的研发能力。

　　并购业绩增厚2016 年开始体现。众益2015 年承诺净利润6700 万，但预计4 季度开始并表，对2015 业绩增厚有限，预计对2016 年利润增厚6%左右。公司2014 年是调整期，业绩有所下降，2015 年恢复正增长，预计2015 年中报业绩增长15%左右。公司为华润集团下优质的OTC 和处方药平台，未来有望借国企改革东风完善管理层激励和加大外延整合步伐。

　　风险提示：OTC 行业持续下行风险；医保控费风险。(来源：国泰君安)