海工装备迎扩张机遇 火线潜伏9只个股

　　润邦股份年报点评：行业偏弱专注提升竞争力，只待风起时厚积薄发

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：刘军日期：2015-04-29

　　报告要点

　　事件描述

　　润邦股份公告 2014年年报及2015年一季报：2014年全年实现营收22.1亿元，同比下降3.8%；归属于上市公司股东净利润0.83亿元，同比下降8.8%。

　　2015年1-3月实现营业收入4.7亿元，同比增长61.4%；归属于上市公司股东净利润0.12亿元，同比下降59.9%。

　　事件评论

　　行业需求较弱，起重机业务小幅下滑 3.8%；随着新产品推出和加强新市场开拓，预计2015年将实现小幅增长。起重机业务主要面向海外市场给卡哥特科做配套，近年来不断开发新产品和新市场。经过充分调研和产品开发，针对规模较小的港口码头开发出“杰马”品牌移动式港口起重机(MHC)；同时在香港、新加坡分别设立合资公司和积极参与国际展会，助力起重机业务在东南亚市场的推广。

　　润邦卡哥产品毛利较高，结构优化导致起重机业务毛利率大幅上升6.5个百分点。起重机板块整体毛利率提升较大，后续或略有下降。由于合资公司刚起步，整体项目采购和交付经验不是很丰富，担心成本控制问题，所以报价时偏高，以后实现常态化交付后，会适当降低些以争取更多订单。毛利率改善的另一个重要原因是合资公司经过2年业务梳理后，整体管控成本下降。

　　低油价制约海工市场需求，海工业务营收未达年初经营计划，同比增长355%，净利润仍然亏损3986万元，预计2015年海工业务经营形势将得到好转。

　　影响油价的国际政治风险和供需因素若无法再恶化，那么油价有望筑底回升，利好海工市场需求复苏。

　　加强拓展特种工程船舶市场，设立子公司南通润邦工程技术有限公司。还成立设计公司—上海欧蔚海洋工程技术有限公司，极大提升对外承接海工船、工程船订单的能力。

　　应对行业需求较弱，加强市场拓展力度，优化资源配置。a)围绕主营业务继续新产品研发；b)在新加坡和香港设立子公司，加强国际市场布局、扩大外部资源合作；c)推进集团化管理模式，优化资源配置，提升整体竞争力；d)实施股权激励提高核心员工凝聚力。

　　业绩预测及投资建议：预计2015-16年收入分别约为25.2、30.9亿元，EPS分别约为0.34、0.41元/股，对应PE 分别为53、43倍。首次“推荐”。

　　中海达：专注空间信息产业，维持增持评级

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：李晓光日期：2015-04-21

　　投资要点：

　　致力成为全球优秀空间信息产业一体化解决方案提供商。公司深耕“测绘勘探、海洋探测、地理信息、系统工程”四大业务领域，产品围绕空间信息产业链分为数据采集装备、数据提供和数据应用及解决方案， 其中数据采集装备包括高精度卫星定位产品、光电测绘产品、声纳技术产品、三维激光产品等。2014年公司主营业务收入增长良好，净利润微有下滑主要是由于新业务市场和研发投入较大，报告期内公司推出了多款以三维激光扫描技术、声纳技术等为核心的新产品，并进入了三维城管街景、O2O 等新领域，我们认为公司针对空间信息产业链的布局日趋完善，未来仍将不断推出新产品并开拓新领域。

　　成立产业并购基金专注空间信息产业。公司2014年先后投资并购了海洋公司、联睿电子、声宏毅霆和浙江中海达，参股新三板公司雅达股份，分别在声纳技术、室内定位、空间数据应用等领域有所助益。此次公司公告设立全资子公司及成立产业并购基金，意于在卫星导航、地理信息、海洋探测设备、智慧城市等领域挖掘有潜在并购和整合价值的未上市企业、有快速增长潜力的拟上市企业，并参与上市公司定向增发(含配套融资)等。我们认为这显示了公司积极布局空间信息产业全领域覆盖的决心，看好公司未来在空间信息产业的发展潜力。

　　募集资金实现产业链多方位覆盖。公司重点发展的地理信息产业、卫星及应用产业、海洋工程装备产业等均属于国家战略性新兴产业，随着未来与物联网、移动互联网、现代服务业和高端制造业的结合进一步增强，未来发展前景可期。公司本次非公开发行募集到的5.25亿元将用于推进在高端海洋装备、机械精密控制系统、高精度卫星导航核心模块等领域的研发项目，可有效提升公司的技术研发实力和市场竞争力，在抓住相关产业大力发展契机的同时，发挥协同效应，实现产业链多方位覆盖。

　　投资评级与估值。我们预测公司2015、2016、2017年 EPS 分别为0.32元、0.46元、0.67元。我们看好公司通过内生增长和外延并购完善空间信息产业链布局的能力，公司作为我国国内测绘地理信息技术装备领域的第一家，也是唯一一家上市公司，行业利好作用显著，成长速度较快，我们看好公司未来的发展前景，维持增持评级。