国庆中秋双节刺激长线游升温 七股现黄金买点

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　　张家界:索道业务推动业绩高增长,旺季客流依然强劲

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　　研究机构：国信证券 分析师：曾光,钟潇 撰写日期：2015-08-21

　　2015上半年,公司业绩增长146.25%,高于市场预期

　　2015年上半年年公司实现收入2.43亿元,同比增长42.56%;实现归属母公司股东的净利润4889.39万元,同比增长146.25%,略高于公司业绩预告增速上限,也显著高于较早前市场预期。EPS0.15元。

　　上半年客流增速加快,杨家界索道推动业绩超预期增长

　　报告期,公司各景点实现购票人数305.23万人,同增65.9%,得益于景区营销力度加大的影响(核心景区普通票由三天有效延长为四天有效、年票制、试行淡季票价;大力营销产品组合)。具体来看,杨家界索道去年4月开业,今年天子山索道停业改造带来显著利好,客流同比增长1363.15%,业绩贡献2305万元,去年同期亏损,是公司上半年业绩大增的核心推动力。此外,环保车业务客流增长14.35%,营收同增7.58%;观光车业务客流增长14.41%,营收增长14.36%;宝峰湖上半年客流大增89.53%,收入增长66.29%;去年Q2开业的张国际酒店营收增长320.43%。上半年,公司毛利率增5.28pct,得益于索道和酒店等业务毛利率显著提升;期间费用率下降3.63pct,管理费用率下降2.86pct,销售费用率下降0.78pct,财务费用率持平,表现出良好的费用管控能力。

　　旺季客流继续大幅增长,带来全年业绩继续高增长预期

　　我们预计15年业绩将保持快速增长:1)景区旺季客流表现亮眼,武陵源核心景区7月接待游客超过116万人次,同增32.7%;8月上旬接待近93万人次,同增近61.5%;2)下半年,杨家界索道潜能有望在旺季继续得到释放;3)张家界荷花机场扩建工程有望8月底竣工,为下半年客流带来保障。5)公司实际控制人由开发区管委会调整为市国资委,管控更为直接,未来或带来国企改革看点。16年杨家界索道存在一定压力,天子山索道将改完将重新开业。

　　风险提示

　　景区客流增长受各种外部因素干扰不达预期;新投入项目推进不达预期等。

　　期待国企改革春风,维持“增持”评级

　　预测15-17年EPS0.37/0.38/0.46元,对应15年36倍PE。公司旺季客流持续靓丽,全年业绩高增长有望维持;公司具有国企改革可能性(不含核心景区门票,实际控制人变更,此前曾筹划过员工持股计划),维持“增持”评级。