家装互联网+开启万亿市场待掘金 5股力挽狂澜

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　　东易日盛:费用拖累业绩,期待转型升级

　　东易日盛 002713

　　研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2015-08-05

　　报告要点

　　事件描述

　　东易日盛发布2015年中报,报告期实现营业收入9.24亿元,同比增长20.48%,营业利润-0.06亿元,去年同期0.24亿元,实现归属净利润-0.15亿元,EPS-0.04元,去年同期净利润0.20亿元;据此计算,公司2季度实现营业收入6.02亿元,同比增长16.32%,营业利润0.60亿元,同比下降18.55%,实现归属净利润0.51亿元,同比下降28.17%,EPS0.20元。

　　事件评论

　　业务规模持续扩张,费用上升拖累业绩:虽然家装行业增速近年来有所放缓,但得益于行业集中度低以及公司业务规模的积极扩张,公司上半年收入增长23.69%。分产品看,占比较大的家装业务收入增长23.08%,但毛利率下降3.19个百分点导致公司总体毛利率下滑1.65个百分点。费用方面,销售规模的扩大带动销售费用增长24.17%,而公司上半年木作工厂搬迁使得离职补偿等管理费用增加50.51%,导致公司期间费用率上升4个百分点,最终公司在毛利率下降以及费用率上升双重因素作用下上半年净利润小幅亏损0.15亿元。

　　同样受制于销售费用与管理费用的大幅提升,公司2季度净利润在毛利率相对平稳的情况下同比下降28.17%。

　　另外,公司预告2015年前三季度实现净利润-0.51~-0.38亿元,EPS-0.20~-0.15元,去年同期净利润0.25亿元,3季度净利润-0.35~-0.22亿元,去年3季度净利润0.06亿元。

　　深耕主营,拓展电商及金融业务:公司正积极实施“实业+投资”双轮驱动业务,在深耕家装主业的基础上投资速美子公司以及美乐乐,布局家装及家居电商业务,实现线上线下业务一体化。同时,公司还收购易日升金融股权并进行增资,通过装修贷进军消费金融领域,既可以拓展客户资源也能够培养客户粘性,进而实现了公司业务的拓展升级。我们认为在上述投资相继落地后,公司业绩有望得到实质性突破。

　　预计公司2015、2016年的EPS分别为-0.10元、0.42元,给予“增持”评级。