"互联网+中医药"开启智慧医疗 7股待飙涨

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　　嘉事堂:商业模式创新再布局,PBM

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　　研究机构：国泰君安 分析师：胡博新,丁丹 撰写日期：2015-08-05

　　本报告导读:

　　近日,我们组织公司调研,与董事长就公司未来战略规划进行了深入沟通,公司耗材+药品业务二元结构发展向好,PBM业务探索推进中,维持增持评级。

　　投资要点:

　　主营稳健增长,新业务持续探索,维持增持评级。公司上半年业绩预告:受益于高值耗材业务并表,公司上半年营业总收入36.85亿元,同比增长54.42%,归母主营净利润8914万元,同比增长61.03%。目前公司通过GPO业务在品种议价采购方面已建立强大优势,公司未来或将继续发挥商业模式创新能力,布局PBM等新业务,奠定公司中长期发展基础。维持公司2015-2017年EPS为0.75/1.05/1.43元的预测,维持除权后目标价54.9元,维持增持评级。

　　采购议价体系上新台阶。公司从2013年6月与首钢签订GPO协议开始至今,已稳定运营2年,目前GPO业务已陆续拓展到鞍钢、中航等若干医院,预计2015年GPO整体规模或将接近10亿规模。通过GPO业务,公司已掌握充分的上游产品供应商资源,并拥有较为完善的采购议价体系,未来可将此议价体系逐步拓展至新领域。

　　PBM模式新探索:保险+政府+商业三方合作。从PBM模式看,需要保险公司、地方政府以及医药商业公司的三方合作,目前受制于政策约束和公司资源禀赋,目前国内开展实质性PBM业务的公司较少。短期看,医药商业公司在PBM模式中主要提供较为完善的药品议价采购体系,也即实现药品端的控费,中期看,需要深度介入到诊疗体系中(包括诊疗路径制定、处方审核等)实现医疗+药品的综合控费。嘉事堂目前拥有较为完善药品采购议价体系,未来或将通过努力整合各方资源,逐步布局PBM业务。

　　风险提示:新业务进展低于预期。