医药健康：发展商业健康险带来利好 荐2股

　　投资要点:

　　事件:

　　5月8日财政部、国家税务总局、保监会联合发布了《关于开展商业健康保险个人所得税政策试点工作的通知》(财税?201.6号),允许购买指定健康保险的资金无需缴纳个税,免税限额为每人每年不超过2400元。此后,8月20日保监会公布了《个人税收优惠型健康保险业务管理暂行办法》(保监发?201.2号),决定建立个人税优健康险,对个人稅优险的形式进行了具体限定。

　　要点:

　　1)定位:医疗险(健康险分为疾病险、医疗险、护理险和失能收入损失险四大类)。个人稅优健康险定位于基本医保、补充医疗保险之后,用于补偿自负的医疗费用。

　　2)优惠:购险资金无需缴纳个税。对试点地区个人购买符合规定的商业健康保险产品的支出,允许在当年(月)计算应纳税所得额时予以税前扣除,扣除限额为2400元/年(200元/月)。

　　3)范围:拟在各地选择一个中心城市开展试点工作。其中,北京、上海、天津、重庆四个直辖市全市试点,各省、自治区分别选择一个人口规模较大且具有较高综合管理能力的试点城市。

　　4)要求:不得因被保险人既往病史拒保,并保证续保。保险公司开展个人税优健康险业务需成立独立健康事业部并配备专业人员队伍。健康保险事业部具有健康保险业务从业经历的人员比例不低于50%,具有医学背景的人员比例不低于30%。医疗保险简单赔付率不得低于80%。医疗保险简单赔付率低于80%的,差额部分返还到所有被保险人的个人账户。

　　5)形式:采用万能险形式。个人税优健康保险产品采取万能险形式,包含医疗保险和个人账户积累两项责任。

　　点评:

　　发展商业健康险是大势所趋,各项政策正在稳步推进。2009年3月17日中央发布《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》提出“积极发展商业健康保险”。此后,为了进一步落实中央文件,2013年9月28日国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》(国发?201.0号)提出到2020年“商业健康保险产品更加丰富,参保人数大幅增加,商业健康保险支出占卫生总费用的比重大幅提高,形成较为完善的健康保险机制。”2015年5月28日财政部发布的财税?201.6号文进一步落实了商业健康险的具体优惠政策。2015年8月20日保监会公布的保监发?201.2号文规定了个人稅优险的具体形式。可以看到,从中央到国务院到各部委,国家对医保体系的改革正在稳步推进,商业健康险的参保人数和保险收入提升是大势所趋。

　　税收优惠提升人群购险意愿,健康保险规模有望持续高增长。国家统计局数据显示,2011-2014年寿险公司的健康险保费规模从229亿元增至1418亿元,年均复合增速83.63%,占社会卫生总费用的比重从2011年的0.94%增至2013年的3.18%,占比逐年增长。我们认为,随着政策支持力度的加大和医保控费力度的增强,健康险业务正从起步阶段向高速发展阶段过渡,健康险的规模将迅速提升。

　　健康险盈利尚需时间,规模效应是关键。当前,保险公司对于健康险的工作尚处于尝试阶段,由于规模较小,机制尚不完善等原因,大多数保险公司未能实现健康险盈利。本次政策一方面规定个人税优健康险的简单赔付率不低于80%,相比2014年寿险公司健康险的简单赔付率31.47%有较大提升,将个人税优健康险限定在保本微利的范围内;另一方面规定健康保险事业部具有医学背景的人员比例不低于30%,对于保险运营成本控制提出了挑战。当前保险公司开展健康险业务的目的一是战略布局,二是通过收集客户数据推广其他保险。我们认为,健康险的盈利尚需时间,发挥保险的规模效应是盈利的关键。

　　催生PBM需求,长期利好嘉事堂、瑞康医药等标的。实行医保控费要么靠艺术,要么靠技术。基本医保由于是国家统一管理,可以通过实行总额限制的方式进行控费,最终达到收支平衡。商业医保医显然不能实行总额限制,保费的控制需要大量专业人员对保单进行设计和审核。目前,美国每年有接近90%的处方是通过PBM公司来完成报销的。我们认为,随着商业健康险规模的不断扩大,将催生大量PBM需求,长期利好嘉事堂、瑞康医药等开展PBM业务的标的。

　　综上所述,发展商业健康险符合中央精神,是大势所趋。随着各项政策的稳步推进,商业健康险规模将实现长期高增长,进而催生PBM需求,长期利好嘉事堂、瑞康医药等标的。

　　风险提示:个人税优健康险的推广进度具有不确定性。(海通证券)