食品饮料：板块估值正在修复 荐7股

　　本期投资提示:

　　事件:伴随着市场的调整,8月17日以来申万食品饮料A股板块整体下跌22.47%,其中食品加工板块下跌20.88%,饮料制造下跌23.85%。

　　市场暴跌后,关注食品饮料估值修复。我们以子行业板块和个股相对重点上市公司整体(剔除金融)的相对估值倍数为考量指标,选取2006-2009年的牛熊切换阶段、2010-1H14白酒与大众食品相互切换阶段、以及2014年初至今三个阶段,比对历史各阶段最大相对估值倍数的修复幅度和本轮行情从最高点至今的修复幅度,取后续修复空间的最大值,测算板块和个股相对估值倍数的安全边际。(1)分板块来看,截止8月25日,白酒、肉制品、软饮料、葡萄酒等子行业均已低于安全边际和历史均值,各子行业(相对估值,安全边际,历史平均)情况如下:白酒(0.74,0.95,0.8)、肉制品(0.57,-0.29,0.74)、软饮料(1.00,1.14,1.13)、啤酒(1.18,1.55,1.19)、葡萄酒(1.01,1.27,1.2)、食品综合(1.74,2.53,1.78)、乳制品(1.00,1.25,1.00)、调味品(2.61,4.49,1.73)。

　　(2)个股方面:洋河股份、泸州老窖、伊利股份、光明乳业、海天味业、涪陵榨菜、青岛啤酒等多个个股最新相对估值倍数均已低于安全边际。

　　结合超跌和估值情况,综合考虑个股基本面和后续催化剂,我们建议重点关注以下个股:1)重点推荐稳健白马股:贵州茅台(全年实际完成动销有望超计划,预计15年EPS增速16.7%,15年PE估值12.4倍)、洋河股份(双核战略提速,业绩逐季健康增长,预计15年EPS增速13.7%,15年PE估值14.6倍)、伊利股份(原奶成本同比下降、产品结构升级+规模效应提升,预计15年EPS增速20.2%,15年PE估值16.2倍)、海天味业(受益餐饮消费提升、第二第三品类快速增长,预计15年EPS增速25.3%,15年PE估值27倍)。

　　2)建议关注超跌后的弹性品种:泸州老窖(深化调整,大单品战略聚焦,业绩低基数高弹性,预计15年EPS增速83.3%,15年PE估值16.9倍)、百润股份(新代言人新广告有助于提高产品的关注度,预计15年主产品收入增速为261.%,15年PE估值27.0倍)、恒顺醋业(业绩改善空间大+国企改革预期,预计15年EPS增速202.17%,15年PE估值24.3倍)。(申万宏源)