攻守兼备前景可期 机构积极布局医药板块(附股)

　　京新药业:欧美制剂认证的直接受益者

　　核心观点:

　　主导产品均通过欧盟制剂认证，成为新一轮药品招标的直接受益者

　　①2015年卫计委《关于完善公立医院集中采购工作的指导意见》明确提出，技术标评审要把仿制药达到国际水平作为重要指标，新一轮招标湖北、海南、山东、安徽、河北、江西、浙江、福建、四川等通过FDA 或欧盟认证的制剂均享受单独质量层次，其他省份享受加分。②公司制剂车间2006年通过欧盟认证，辛伐他汀片、舍曲林片已通过欧盟认证，瑞舒伐他汀准备欧盟、FDA 认证，相关品种部分省份招标享有“化药准独家”身份。

　　核心品种:高速增长有望维持

　　①瑞舒伐他汀:超级他汀，阿斯利康14年全球销售55亿美元，医保乙类品种，国产厂家四家，公司唯一同时拥有原料药、制剂批文，原料发酵工艺独家，正争取国家科技进步二等奖，制剂准备欧盟、FDA 注册，长期看是10亿品种。②康复新液:适应症超广的医保乙类品种，四家药企获得批文，公司30mL/瓶规格独家，去年收入1.1亿元，未来三年可保持40% 的增速，长期规模超5亿元。③地衣芽孢杆菌:新版基药的微生态制剂， 仅两家生产，14收入0.35亿元，预计今年达0.8亿元，销售峰值可到10亿元。

　　巨烽显示:快速成长的医用显示器领军者

　　①公司公告称拟购买巨烽显示90%的股权，其中现金支付2.77亿元， 标的作价6.93亿元，收购PE 对应今年业绩为15倍，同时巨烽显示承诺15-17年净利润分别不少于4，500万、5，850万、7，605万，对应同比增速分别为20%，30%，30%。②国内医用显示行业年均30%增长，PACS 系统推广、传统胶片替代是重要动力，巨烽显示是国内唯一能够批量为国外主流医疗器械制造商定制显示设备的龙头企业，竞争对手较少。

　　不考虑并购，15-17年EPS 分别为0.57元、0.83元、1.19元

　　公司瑞舒伐他廷辛伐他廷舍曲林受益于欧盟制剂认证，康复新液、地衣芽孢杆菌竞争结构良好，新品匹伐他廷左乙拉西坦均有望过亿。不考虑巨烽显示收购，我们预计公司15-17年EPS 分别为0.57元/0.83元/1.19元，对应PE 分别为40/27/19倍。考虑巨烽显示收购，并按照业绩承诺预测盈利，我们预计公司15-17年备考EPS 分别为0.67元/0.95元/1.32元，对应备考EPS 分别为34/24/17倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　地衣芽孢杆菌销售低于预期的风险、招标降价的风险、新品研发风险。