攻守兼备前景可期 机构积极布局医药板块(附股)

　　上海医药:增长势头良好、电商发展值得关注

　　上半年业绩略超预期。

　　2015年1-6月实现销售收入509.5亿，同比增长15.76%。归属上市公司股东净利润15.3亿，同比增长16.39%。扣非净利润14.6亿，同比增长21.59%。摊薄每股收益0.57元，略超我们预期。

　　管理水平不断提升、提高公司效益。

　　工业业务持续推进6-signma改造，分销业务严控应收账款管理，初见成效。医药工业毛利率同比提升140bp，公司整体销售费用率与管理费用率同比分别下降24bp与9bp。2015H1经营性现金流4.82亿元，同比增长77.96%，显示了良好的盈利质量。我们认为业绩的改善与公司管理水平提高密不可分，为此我们上调工业业务毛利率100bp(15年至50.2%)，分别下调销售费用率与管理费用率20bp与9bp(15年至5.02%和2.96%)。

　　医药电商正式启航。

　　自三月份上药大健康云商公司成立以来，至今完成管理团队组建(原众协药业供应链团队+IT高管+海外多年医药电商经验的职业经理人)和A轮融资。云健康公司将专注于特病与慢布者的自费药需求，借助上药的线上三大平台，线下三层网络，积极开展处方导流，药品配送和患者管理等业务。云健康公司力争在未来三年保持线上患者、处方、医生数的稳定上涨，并在第三年达到盈亏平衡。

　　风险提示。

　　下半年药品招标降价；医药电商业务进展不达预期。

　　增长势头良好，电商发展值得关注，维持“买入”评级。

　　我们预测公司2015-17年EPS分别为1.11/1.26/1.42元，同比增长14.8%13.6%13.3%。目前股价对应的估值为15x13x11x。考虑公司管理持续改善和电商业务综合实力强有望超预期，我们推荐投资者重点关注，维持“买入”评级。