新一代苹果产品将亮相 苹果概念股迎来新“风口”

　　歌尔声学：毛利率提升，看好长期发展动力

　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：高小强 日期：2014-08-22

　　事件描述

　　歌尔声学今天披露 2014 半年报：上半年，公司营业收入为46.73 亿元，同比增长27.41%；净利润为6.08 亿元，同比增长26.96%；每股收益为0.40 元。

　　公司预告2014 年前三季度业绩增长区间为25%-45%。

　　事件评论

　　作为一家收入规模巨大的消费电子零组件厂商，在整个二季度全球消费电子新品发布不多，整体智能机出货增速下行的情况下，歌尔声学在二季度仍维持稳健增长，净利润增长达到了一季报预告的下限值，二季度单季度净利润增长20.77%，收入增长24.92%。同时，我们也可以看到，公司毛利率从13Q4 开始稳步提升，Q2 较上季度提升了1.63%，达到了28.32%，说明在出货需求不振的情况下，公司积极改善产品结构，提升盈利能力。

　　展望前三季度，公司预计净利润增幅 25%-45%，对应三季度单季增幅为21%-67%，三季度公司的盈利增速有望取得显著的回升。三季度及之后，苹果、三星的新品将会纷纷放量销售，歌尔作为龙头零组件厂商，将会受益于拉货潮。因此，二季度的业绩处于短期低点，后续公司业绩增速将会逐步提升。

　　今年以来，歌尔声学执行了“大声学、传感器、可穿戴、精密制造”的业务战略方向。电声器件产品线方面，不断提升产品技术指标，延伸产品线类别，从而在主要客户中提升占有率；而在电子配件领域，公司在智能家居、智能音响、智能穿戴方面均实现深度渗透，因此产品创新方面进展显著。同时，自动化生产能力的提升，为公司后续发展铺平了道路，公司长期稳健增长将值得期待。

　　上半年以来，歌尔声学的下跌与整个成长股受到压力不无关系，但随着大盘走势的趋稳，公司作为低估值白马龙头，具有显著投资价值，我们看好公司业务发展的同时，也看好公司股价的估值修复，因此维持“推荐”评级，2014-2016 年EPS 为1.24、1.69、2.27 元，对应PE 为22.07、16.1、12.02 倍。