新一代苹果产品将亮相 苹果概念股迎来新“风口”

　　依顿电子：转型高端的国内PCB龙头

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2014-07-03

　　本土PCB 龙头企业向高端产品转型

　　依顿电子是国内领先的PCB 板龙头企业，2012年全球产值排名第33位，多层板国内产量第1，是国内前十大PCB 企业中唯一纯内资，规模仅次于沪电股份。公司拥有多项自主研发的核心技术和众多全球知名企业客户，为改善PC 行业下滑带来的影响， 积极增加六层及以上高端板产能，提升通讯和汽车电子业务占比，盈利能力稳步提升。

　　PCB 产能持续向大陆转移，高技术新兴领域是成长来源

　　2012年中国大陆PCB产值占比为39.8%，2017年有望至44.1%， 而2012年~2017年通讯、汽车电子、工业/医疗将是未来成长最快的子领域，三者的GAGR 分别为5.2%、5.9%和5.3%，其中又以细分产品HDI 板和挠性板的增速最快，GAGR 为6.5%和7.7%。 募投项目契合苹果、通讯、汽车电子三大业务方向此次发行 9，000万股，共计募资13.1亿元用于投资“年产110万平方米多层板项目”和“年产45万平方米HDI 板项目”。公司目的在于优化产品结构，提升高端业务产能，夯实苹果业务，同时把握今明两年4G 建设高峰带来的快速成长，以及稳固汽车电子业务未来的长久发展。

　　盈利预测

　　苹果、通讯、汽车电子三大领域的业务将为公司注入新的增长动力，HDI 板项目的导入将丰富公司的产品线，切入更高端、盈利能力更好的应用领域。我们预计公司2014年~2016年收入分别为27.73亿/32.42亿/37.67亿，YoY +6.9%/+16.9%/+16.2%，净利润3.54亿/4.19亿/4.97亿，YoY +10.2%/+18.3%/+18.5%，对应2014年~2016年EPS 为0.72元/0.86元/1.02元，给予公司2014年22~25倍PE，对应目标价为15.84~18.00元。