工信部发布锂电池行业规范 8股有望借势腾飞

　　金瑞科技：锂电池材料决定未来

　　事件：日前，我们与金瑞科技就公司业务和未来发展情况进行了交流。

　　金瑞科技是长沙矿冶院控股的科技型企业，其实际控制人是中国五矿。2009 年长沙矿冶研究院整体并入中国五矿集团公司，成为其全资子企业，从而使得中国五矿成为公司的实际控制人。通过过去几年的业务规划与剥离，公司现在主要业务为锰材料和电池材料。从收入来看，锰业务的营业占比超过50%，而从主营业务毛利上看，电池材料业务和锰业务是平分秋色。

　　重点发展锂电池正极材料。公司近年来着力发展锂电池正极材料业务，从收购长沙长远锂科开始，已经形成了比较完善的锂材料产业链。金瑞科技实现锂正极材料销售收入约3.6亿元，同比增长了27%，排名行业第9位。近期公司完成了非公开发行，募资约6.7 亿投向金驰材料年产10,000 吨电池正极材料生产基地建设项目和金瑞科技年产7,000 吨锂离子动力电池多元正极材料项等两个项目。依赖于公司作为“特斯拉”18650 电池专有供应商日本松下在国内的NCA前驱体供应商，在与国内其他企业竞争中具有原材料的先天优势，同时公司拥有镍钴铝(NCA)三元正极材料的制造专利和NCA 中试生产线，新建产能能够实现快速复制，从而抢抓市场，从未来新能源汽车行业高速增长中获益。

　　锰业务是公司的传统业务。目前公司拥有白石溪、黄塘坪、桃江锰矿3 个采矿权，总储量达到1100 万吨以上，同时公司拥有公司电解锰总产能已达6 万吨。公司2014 年电解锰产量创历史新高，产量为5.4万吨，产能利用率为89.2%，远高于行业平均水平，但是公司矿山扩建缓慢，整体自给率还是偏低。公司锰业务的毛利率与锰价的变化趋势高度相关，锰的主要消费领域在钢铁行业，现在整个钢铁市场仍然处在调结构的过程中，行业的低迷状况恐将持续较长时间。

　　估值与评级：在我们的假设下，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为-0.02元、0.04 元、0.06 元，给予“增持”评级。

　　风险提示：锰行业状况恶化超出预期、锂电池材料市场开拓或不及预期等风险。(西南证券)

　　南洋科技：多项业务持续向好，业绩爆发在即

　　事件：

　　8 月 4 日晚，公司发布 2015 年度半年报称， 报告期内，公司实现营业收入 4.10 亿元，同比增长 54.24 %，归属于上市公司股东的净利润 4421.26 万元，同比增长 124.97%， 基本每股收益 0.08 元。

　　点评：

　　2015 年半年报业绩增长主要系太阳能背材膜销量增加及东旭成业绩并入所致。报告期公司传统电容薄膜业务受到市场供需情况变化的影响，销售收入略有下降；光学级聚酯薄膜和电容器用聚酯薄膜项目由于厂房建设滞缓，有所推迟。 但 2.5 万吨背材膜项目逐步达产， 产销量不断增加， 同时宁波东旭成业绩并表。

　　定增为募投项目“保驾护航”。 公司拟非公开发行已获证监会受理，此次非公开发行发行价格 8.8 元/股， 发行数量不超过 1.29 亿股，募集资金不超过 11.4 亿元。 此次定增将满足公司募投项目的资金需求，进一步提高公司的成长活力。

　　公司与并购的东旭成协同发展，将占据国内光学膜市场制高点。 1)全球光学膜市场约 800 亿元，属于高毛利市场， 大部分被日韩台企业垄断， 国内光学膜产品一旦实现量产将打开巨大的进口替代空间。 2) 宁波东旭成在国内光学膜行业处于领先地位，其反射膜和扩散膜性能已达到一流水平， 增亮膜已向韩国 LG 小批量供货。 公司收购东旭成， 跟公司的光学膜基膜(年产 1.6 万吨光学膜涂布项目今年三季度开始批量供货)协同发展，大幅提升公司的成长预期。

　　太阳能电池背材膜是公司盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口，国产化的进程加速。公司背板基膜成功导入市场， 产品性能和品质得到下游中高端客户的高度认可， 并培育了苏州中来等一批优质高端客户群。2.5 万吨太阳背板基膜扩产项目，产销量稳步增长， 目前达产率达到 80%以上。 随着未来新增 5 万吨产能释放， 市占率将大幅上升， 将成为公司盈利的稳健贡献点。

　　锂电隔膜即将量产供货，打开业绩弹性空间。 公司年产 1500 万平方米锂电隔膜生产线在试产供货；年产 9000 万平方米锂电隔膜项目设备已进入调试阶段， 预计 2015 年三季度试产。 随着 9000 万平米项目投产， 将成为公司未来业绩的最大弹性来源。

　　维持公司“买入”评级。 公司以研发驱动多种产品深度拓展，内涵式增长和外延式增长并举，增长潜力显着。 因锂电池隔膜项目进度放缓，我们调整公司 2015-2017 年 EPS 至 0.24 、 0.50 和 0.71元， 维持“买入”评级。

　　风险提示。 募投项目达产不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险。(国海证券)