金融“十三五”规划浮现 互联网金融望扩围 五股助力

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　　二三四五:业绩持续高增长体现平台价值 关注互联网金融业务进展

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　　研究机构：海通证券 分析师：钟奇 撰写日期：2015-08-31

　　投资要点:

　　二三四五公布2015年半年报。2015年上半年,公司实现营业收入6.8亿元, 同比增长208%;归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元,同比增长609%, EPS 为0.21元。Q2单季,公司营业收入同比增长208%;归属于上市公司股东的净利润同比增长762%,EPS 为0.14元。

　　互联网信息服务业务持续高增长,上网入口平台价值进一步显现。报告期内公司互联网信息服务业务进入高速增长期,公司于2014年9月30日完成重大资产重组,二三四五的互联网入口平台相关服务业务纳入财报合并范围。从细分业务增长情况看,搜索引擎分流业务、软件服务业务增长最快,而网站推广与营销业务是业绩重要贡献来源。此外,公司在移动端不断完善2345手机浏览器、pad 浏览器、网址导航app 等应用,形成了较完善的移动工具产品矩阵。

　　积极布局互联网金融,“随心贷”放量在即。互联网金融是公司近期重点布局的领域,这是公司上网入口流量优势变现的重要实现渠道。报告期内公司披露了43亿非公开发行股票预案,3月公司全资子公司海隆金融也在陆家嘴金融贸易区成立,转型兑现预期较强。我们看好其网络信贷平台“随心贷”的前景。该平台已有注册用户22万,累积发放贷款超过8200万,未来随着大规模推广的投入,即将步入规模放量阶段。

　　日元贬值拖累传统软件外包业务。报告期内公司软件外包业务同比下降9.7%,毛利率同比减少8个百分点,主要是受日元贬值影响,自2012年四季度起至2015年6月贬值幅度超过38%,同时国内人力成本上升等因素也压低了软件外包业务的利润空间。公司与客户启动了一系列价格谈判,但谈判结果影响存在一定滞后性。

　　公司ARPU 值提升空间较大,看好互联网金融流量变现,维持“买入”评级。我们预测公司2015~2017年EPS 分别为0.36元、0.42元和0.48元,未来三年年均复合增长率约为52.6%。公司互联网金融转型兑现预期较强,ARPU 值有进一步提升的空间,可享有一定估值溢价。目前公司股价对应2016年动态市盈率约为60倍,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为33.6元,对应约80倍的2016年市盈率。

　　风险提示。互联网金融平台推广不达预期;移动互联业务推广不达预期;系统性估值下降风险。