金融“十三五”规划浮现 互联网金融望扩围 五股助力

　　苏宁云商

　　苏宁云商:营收增长利润亏损收窄 联姻阿里创共赢

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　　研究机构：安信证券 分析师：刘章明 撰写日期：2015-09-01

　　营收增长,利润亏损收窄。8月28日晚公司发布半年报,15H1实现营收630.37亿元,同比增长23.24%(15Q1、Q2增速分别为28.77%、18.76% );归母净利润3.48亿元(去年同期-7.55亿元);扣非后归母净利润-7.49亿元(去年同期-8.21亿元),利润亏损收窄;EPS 0.05元。报告期内公司聚焦渠道建设、商品运营及服务提升,收入实现较快增长,REITs 贡献税后净利润约10.22亿元带动本期盈利3.48亿元。

　　线上用户粘性增强,转化率提升,线上运营逐步改善。15H1GMV 为181.67亿元,同比增104.65%(15Q1-Q2增速分别为101.54%、106.68%),其中自营商品实现146.05亿元,同比增长76.35%(15Q1、Q2增速分别为:78.70%、74.79%),开放平台实现35.62亿元,同比增长498.55%(15Q1、Q2增速分别为460.55%、519.22%)。苏宁线上运营始终坚持以用户体验为中心。一方面优化购物流程,持续丰富商品SKU,另一方面不断提升精准推荐,智能推送,同时服务能力不断增强,用户粘性持续增强,转化率不断提升。

　　提升核心门店,打造“云店”,开设易购服务站,丰富O2O 渠道。15H1线下实现收入484.77亿元,同比增长13.08%(15Q1、Q2增速分别为:20.35%、6.97%)。报告期内门店销售增长较好,公司可比店面同比增长8.92%。①线下门店调整优化,海外网络积极布局。②尝试互联化-云店,完善O2O 模式。③积极拓展农村电商市场,下沉渠道建设。

　　物流建设持续完善,金融产品陆续推出,PPTV 转型新业务。第一,不断完善物流网络布局,发挥O2O 融合优势。15年苏宁物流公司升级为苏宁物流集团,对物流管理体系进行了调整、优化,逐步完成由企业物流向物流企业、由成本中心向利润中心转型。截止15年6月末,公司拥有物流仓储及相关配套总面积达到452万平方米。第二,金融产品陆续推出。公司成立独立的苏宁金融子集团,完善优化组织团队,致力于新产品的开发和创新业态模式的搭建。第三,围绕互联网视频生态圈,打造PPTV 新业态新业务。报告期内PPTV 业务实现全面发展,PPTV 视频体系月度实现覆盖用户数3.7亿。PPTV 聚力围绕在线视频、家庭互联网、PP 云业务和PP 体育四个板块逐次发力。考虑到报告期内PPTV 亏损3.90亿元,同时在未来一定时期内仍将处于投入期,且经营处于亏损,我们不排除未来剥离的可能。阿里283亿战略入股苏宁19.99%股权正式宣告:线上、线下商业巨擘资本联姻引领商业模式迈入O2O 新纪元。

　　维持盈利预测,维持买入-A 评级。定增后对应摊薄EPS 分别为0.07元,0.09元, 0.19元,当前股价对应PE 分别为221倍,172倍,81倍。维持买入-A评级。

　　风险提示:零售终端消费低迷,转型不达预期,定增落地存在不确定性。