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　　鞍钢股份:需求预期低迷,7月出厂价降幅扩大

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期：2015-06-18

　　事件描述

　　鞍钢股份公布了2015 年7 月主要产品价格政策,主要调整明细如下:1、热轧板卷:汽车结构用钢SAPH370、SAPH400、SAPH440 产品基价下调200 元/吨,其它产品基价下调100 元/吨(管线钢、集装箱产品除外);2、中厚板:普碳板、低合金板基价下调80 元/吨;3、冷轧:普通碳素结构钢、家电板、涂镀基板、搪瓷用钢、药芯焊丝用钢、精密焊管用钢、制桶用钢、电梯用钢、高强结构钢、钢铝复合用钢、滑轨用钢、油汀用钢、碳素结构钢、一般冲压钢、较深冲压钢、电子元器件产品基价下调120 元/吨;优质碳素结构钢(08-50) 产品基价下调120 元/吨;厚度<0.5mm 产品基价再下调50 元/吨;4、酸洗:SAPH310、SAPH370、SAPH400、SAPH440 产品基价下调250 元/吨,其它产品基价下调150 元/吨;5、冷硬:产品基价下调50 元/吨;6、镀锌:产品基价下调100 元/吨;厚度<0.45mm 基价再下调100 元/吨,0.45mm ≤厚度<0.6mm 基价再下调50 元/吨;7、彩涂:产品基价维持不变;8、镀铝锌:产品基价下调65 元/吨;9、线材:低碳钢盘条Q195 产品基价下调100 元/吨。

　　事件评论

　　需求预期低迷,7 月出厂价降幅扩大:继前期宝钢、武钢下调7 月热轧、冷轧主要产品出厂价之后,面对板材需求低迷状态,公司7 月板材调价政策同样弱势不足为奇:1)7 月高温淡季影响部分热轧下游工程机械等用钢需求;2)冷轧主要下游汽车产量年初以来增速持续下行,5 月出现负增长,需求状况不容乐观。

　　相比于宝钢、武钢,公司热轧、冷轧产品出厂价7 月下调幅度均更大,其中冷轧价格是3 月以来连续5 个月下降。考虑到公司历来调价政策更贴近市场,并且公司冷轧产品产能相比于宝钢更能代表更大范围的普通冷轧产品,因此,公司持续疲弱的冷轧产品价格政策更能反映当前热轧、冷轧产品近期下行状况。

　　实际上,在整体技术水平相对成熟和普通的大宗钢铁领域,盈利驱动产能扩建加速,使得行业内没有长期绝对景气品种,以前年度需求相对景气招致产能扩建加速的冷轧产品,最终也将大概率在需求下行、产能扩张的双重压力之下,盈利能力回归到行业平均水平。

　　在本次下调整体下调出厂价政策之后,公司产品价格与市场价格之间的价差有所缩小,但依然处于历史绝对高位,倒挂压力依然不小。

　　预计公司2015、2016 年EPS 分别0.15 元、0.18 元,维持“谨慎推荐”评级。