新电改扩围第二个省级方案获批 六股反击

　　华仪电气

　　华仪电气:业绩兑现符合预期,受益抢装增长确定

　　华仪电气 600290

　　研究机构：国泰君安 分析师：洪荣华,谷琦彬 撰写日期：2015-08-27

　　本报告导读:

　　公司前三季度利润预告增长40~60%,全年利润有望兑现。受益风电抢装,风电将高增长,配电业务受益于“十三五”配电投资上调,环保领域或有持续外延式并购。

　　投资要点:

　　维持增持评级。公司上半年收入8.94 亿元(+7.88%),净利润0.81亿元(+ 8.92%),预告1-9 月净利润同比增长40%-60%(1.4~1.6 亿元),业绩符合预期。业绩快速增长验证我们此前预测,全年兑现2亿元业绩确定性加强。维持15-17 年EPS 预测0.42/0.65/0.87 元,维持18 元目标价和增持评级。此外,公司定增约30%份额由华仪集团(26%)和员工持股计划(约4%)认购,认购价格为9.63 元/股,考虑资金成本,当前股价已经显著低于定增价价格,具有一定安全边际。

　　受益风电抢装,下半年将延续高景气。由于风电标杆电价下调,2015国内风电将出现抢装潮,全年风电装机或将超预期,预计30GW。受此影响,公司上半年风电业务收入4.83 亿元(+43.57%),毛利率同比提升4.38 个百分点达到28.5%,下半年将维持高景气,风机制造和EPC 驱动业绩高速增长。公司2015-2017 年计划布局500MW 以上风电场运营,将助力业绩增长持续性更强。

　　电器产品结构改善履约周期延长,收入暂时下降毛利率提升。电器高端产品占比提升,毛利率大幅提升9.9 个百分点,但框架合同履约周期长,收入确认速度放缓。我们上调“十三五”配网投资预测37%至2 万亿,公司配电将显著受益,预计未来五年电器业务增速超预期。

　　风险因素。风电抢装潮后装机增速放缓,环保外延式并购进度低预期。

　　催化剂。环保外延式并购落地;2015 年四季度业绩环比增长加速。