八月新能源车同比增长四倍 五股疯狂攻城掠地

　　江淮汽车

　　江淮汽车:新能源战略加速落地

　　江淮汽车 600418

　　研究机构：国泰君安 分析师：王炎学 撰写日期：2015-09-01

　　事件:公司公告出资70%与武汉盟盛人在武汉市成立年产1万辆新能源汽车的合资公司,已经取得500 台新能源出租车,1500-2000 台电动卡车的政府采购订单。

　　结论:维持“增持”评级。公司新能源汽车战略加速落地,估值将明显提升。以合资建厂切入当地市场模式可复制,覆盖区域持续扩大,未来三年新能源汽车销量高速增长。维持15/16 EPS 为0.96 和1.28 元,目标价19 元不变。

　　新能源汽车销量翻倍将大幅提升利润率:①2015 年上半年新能源汽车销量同增255%,且目前渗透率仅为1%。未来三年渗透率有望提升至10%,销量将持续实现翻倍增长。②公司目前新能源汽车主要销售区域为北京市与合肥市,其中北京市私人购买乘用车市场份额占比接近60%,产品具有较强竞争力。③15 年底电动轻卡有望上市,电动SUV 及插电式混合动力乘用车也在研发之中。新能源汽车电动车净利润显著高于公司其他产品,销量翻倍增长带来的规模效应进一步提升毛利率水平。

　　催化剂:与更多地方政府达成投资销售协议,电动SUV 等车型上市风险提示:新能源汽车政策变动风险,动力锂离子电池供应风险