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武汉自贸区方案通过专家评审 4股有望爆发

来源:东方财富网内容部    作者:佚名   2015-09-11 14:40:27
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  鄂武商A:业绩逐季平稳向上,下半年有望加速释放

  营收增长逐季加快,经营效率稳步提升

  鄂武商 A 发布 2015 半年报, 1H2015 实现营收 89.89 亿元,同比增长4.78%;归属净利润 4.36 亿元或 EPS=0.86 元,同比增长 18.07%,扣非后同比增长 10.99%。 1)分季度看, 2Q15 营收同比增长 5.4%,连续四个季度保持增长且增速逐季加快; 2Q15 单季度毛利率同比上升 1.02pp 至 21.5%、销售+管理费用率同比下降 0.18pp 至 14.94%; 2)分业态看,百货区域龙头地位巩固,且提挡增效明显,上半年百货营收同比增长 10.1%,毛利率微降0.36pp 至 18%;量贩注重提升门店质量,上半年净关闭 5 家门店,营收同比下降 4.5%,但毛利率大幅上升 1.29pp 至 18.3%。

  管理层利益高度绑定,下半年业绩有望加速释放

  公司年初完成股权激励(解锁要求 15 年扣非净利润增速达到 18%)、且拟以员工持股计划大比例参与定增(13.57 元/股,认购 6217 万股,占发行后总股本 9.43%,锁定期 3 年)。在银泰系主动减持、公司四年来首次大比例分红改善与银泰系关系后,长期困扰公司的股权纷争问题不复存在,管理层与公司利益高度绑定,经营效率稳步提升,考虑到股权激励解锁条件,我们认为下半年公司业绩有望加速释放。

  高物业价值+激励完善+长期成长性,维持买入评级

  公司在湖北省内拥有 70 万方自有物业,公司目前前总市值 92 亿,考虑 20.65 亿增发摊薄, 2015 年 PS 约 0.6X, PE 约 14.5X, NAV/市值比约2.04,相比行业平均仍然是低估品种。公司激励完善且解锁条件高,长期来看 2019 年 60 万方武商梦时代广场建成后将贡献 30 亿体量年收入。维持公司 15-17 年 EPS =1.53 /1.84/2.11 元预测, 维持“买入”评级。

  风险提示: 终端需求持续低迷;市场整体系统性风险。(广发证券)

  武汉中商:业绩低于预期,次新店处于培育期对利润有所侵蚀

  2015 年1 季度公司实现营业收入12.12 亿元,同比下降0.54%;归属母公司净利润1,186 万元,折合每股收益0.05 元,同比下降41.11%。公司业绩低于我们之前预期。公司扣非后净利润为916 万元,同比下降60.33%。我们将目标价格上调至14.00 元,评级上调至谨慎买入。

  支撑评级的要点

  收入低迷,利润受新店影响大幅下滑:2015 年1 季度公司营业收入12.12亿元,同比降低0.54%,增速低于2014 年4 季度的8.85%;归属于母公司的净利润1,186 万元,同比降低41.11%,增速高于2014 年4 季度的-86.38%。扣非后净利润916 万元,同比降低60.33%,增速高于2014 年4 季度的-337.85%。公司收入端仍然低迷,主力门店中商广场提档升级后顾客群体正在培育期,销售不及预期;同时公司去年新开2 家门店(合作开发的中商咸宁购物中心于去年5 月1 日正式营业、中商百货黄石购物中心于去年9 月25 日开业),目前仍处于培育期,因此对利润端影响较大。

  毛利率同比下降0.64 个百分点,期间费用率同比增加0.34 个百分点:毛利率方面,2015 年1 季度公司综合毛利率为18.58%,较去年同期同比下降0.64 个百分点。期间费用率方面,2015 年1 季度公司期间费用率同比增加0.34 个百分点至15.53%,其中销售、管理、财务费用率同比分别上升0.10、0.05、0.19 百分点至1.41%、12.94%、1.18%,费用率上升主要是新店处于培育期,费用有所上升所致。

  评级面临的主要风险

  宏观经济下滑,主力门店中商广场经营低于预期。

  估值

  我们给予公司2015-2017 年每股收益预测分别为0.10、0.11、0.12 元,以2014 年为基期未来三年复合增长率6%,目标价由7.00 元上调至14.00 元,对应2015 年140 倍市盈率。公司主力门店中商广场在2013 年整体开业后,收入端未见改善。鉴于公司市值小,主业较弱,或有行业整合可能性,上调至谨慎买入评级。(中银国际证券)

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