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　　当升科技:半年业绩拐点确立 动力三元带来反转

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　　研究机构：安信证券 分析师：黄守宏 撰写日期：2015-08-27

　　营业收入同比增长,净利润大幅下滑:当升科技披露中报业绩,上半年公司实现营业收入3.4亿元,同比增长14.28%;归属于上市公司普通股股东净利润95.7万,同比下降49.8%;扣非后利润为-190万,同比增加57.62%;基本EPS0.006元,同比下降49.58%。

　　动力三元开始放量,下半年将迎来业绩反转:公司上半年正极材料营业收入同比增长22.4%,净利润却同比下降49.8%,主要原因在于:1)公司上半年产品仍以小型锂电为主,行业价格竞争挤压毛利率;2)海门工厂实际投产时间较短,未能对中报业绩产生贡献,高镍NCM下半年确定放量;3)上半年碳酸锂主产区智利受洪灾影响,加上行业内整体产能投放不及预期,造成原材料涨价。上半年公司利润下行在预期之内,处于全年业绩拐点,下半年随着高端动力三元材料产能的释放,公司营业收入和利润将会同步提升。同时海门工厂一期投产后公司立即进行二期扩产,表明三元材料产能仍然供不应求,预计二期工程完成后高端动力三元产能将翻一倍。

　　上半年公司与韩国GSEnergy在NCA领域合作项目的落地,成为国内少数具备同时生产高镍NCM和NCA能力的企业,下半年业绩将会迎来反转。

　　收购中鼎高科获得批准,业绩或超预期:公司收购中鼎高科获得证监会批准,正式进军高端智能装备制造领域。上半年中鼎高科已签订框架协议和需求意向订单合计1.58亿元,实现销售收入4460万元,净利润1500万元。按照行业历来下半年放量的规律,中鼎高科全年业绩有望超预期。

　　员工持股完成,激发企业活力:公司员工持股计划成本实际成本在24-25元,构筑安全边际,表明公司管理层和员工对于自身发展的强烈信心。作为国企首次尝试引入混合所有制经济,将调动员工积极性,激发企业活力。

　　投资建议:维持买入-A投资评级,12个月目标价54.35元。我们预计公司2015-2017年的净利润将达到0.59亿元、1.16亿元、1.49亿元,给予12个月目标市值100亿元,对应目标价54.35元。

　　风险提示:正极材料研发和销售不及预期,产品出现质量问题。