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　　浔兴股份:产能持续调整 毛利率有所提升

　　浔兴股份 002098

　　研究机构：长江证券 分析师：雷玉 撰写日期：2015-08-27

　　事件描述

　　浔兴股份公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为5.41亿元,同比增加0.04%;归属于上市公司股东的净利润为4529万元,同比减少14.61%;基本每股收益为0.146元/股,同比减少14.62%。

　　事件评论

　　收入变化不大,毛利率有所提升

　　公司主营拉链业务,SBS品牌是服装辅料行业的拉链第一品牌。报告期内,公司实现营业收入为5.41亿元,同比增加0.04%;营业成本3.69亿元,同比减少1.00%。其中,一季度收入和二季度收入分别为1.87亿元和3.53亿元,同比分别增长1.89%和下降0.91%,季度收入差异源于拉链行业季节性,对应春夏服饰和秋冬服饰生产时间,拉链销售旺季一般为第二季度和第四季度。从产品结构来看,码装拉链、条装拉链、拉头和其他收入分别为0.98亿元、3.44亿元、0.81亿元和0.11亿元,对应毛利率分别为20.44%、34.41%、29.82%和58.40%;从地区收入来看,国内收入和海外收入分别为4.23亿元和1.10亿元,同比增长1.17%和减少1.89%。受条装拉链收入占比提高影响,报告期内公司毛利率为31.80%,相比上年同期提升0.72个百分点。

　　受期间费用上升拖累,净利率下降1.44个百分点

　　报告期内,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为3979万元、5465万元和1452万元。期间费用率为20.15%,相比上年同期上升1.07个百分点。期间费用增加受研发费用增加、水电费增加、汇兑损失增加、手续费变动等因素影响。上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为4529万元,同比减少14.61%;净利率为8.38%,相比上年同期下降1.44个百分点。截止到报告期末,公司应收账款为3.18亿元,同比增加7.05%;存货为2.19亿元,同比减少12.63%。值得注意的是,截止到报告期末,公司在建工程账面余额为9130万元,同比增加203.93%,主要是上海浔兴四期厂房、新旧厂房改造、上海浔兴研发中心、新染色生产线、新工业园员工宿舍楼、漂染电烫新车间等多个项目的建设,预期未来公司的生产能力将得到进一步提升。

　　定增项目持续推进,体育产业拓展价值空间

　　公司大股东浔兴集团旗下拥有福建浔兴篮球俱乐部,具备多年体育行业经验,公司所在地福建晋江为国家体育产业基地。为把握体育产业发展机遇,公司决定将体育产业作为第二主业,利用已有资源继续推进篮球产业运营。2015年1月公司启动非公开发行股票再融资计划,非公开发行股票2400万股,由福建浔兴集团有限公司、厦门时位宏远股权投资管理合伙企业、林志强和王哲林四名特定对象以现金认购,定增对象之一王哲林为福建浔兴篮球俱乐部当家球星。报告期内,公司完成内部审批流程并于2015年5月份向中国证监会提交申请文件,2015年5月14日该申请获得中国证监会受理。截止到目前,公司定增项目推进顺利。考虑到目前具备体育产业运营经验的企业并不多,体育产业的市朝并不充分,公司作为抢先实施体育产业战略发展计划的企业,将在体育产业中获得较大价值成长空间。

　　维持“买入”评级

　　公司是中国拉链行业的领跑者,旗下拉链品牌占据市场龙头地位,目前公司推进产能调整,不断深入高毛利率产品领域。另外,公司凭借篮球俱乐部运营经验切入体育产业,相关定增计划推进顺利。我们看好公司的长期发展。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.31、0.37元,对应估值32倍、27倍。维持“买入”评级。