海通:细数最适合当股东的旅游股 五股便宜得让人心动

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　　丽江旅游:索道业绩亮眼 项目储备丰富意在长远

　　丽江旅游 002033

　　研究机构：国泰君安 分析师：许娟娟,陈均峰 撰写日期：2015-08-26

　　投资要点:

　　中报符合市场预期,维持增持。①营收恢复增长,利润上升幅度较大,主要由于玉龙雪山索道客流量迅速增长,玉龙雪山游客综合服务中心实现扭亏为盈,印象客流量遇瓶颈;②英迪格、5596商业街等继续培育,2015年业绩有望持续向好;③重点建设项目持续推进,长期战略储备项目丰富,为长期成长提供坚实基础;④国企改革背景下存改革预期,经营效率有望进一步提升。维持盈利预测,股本变动后2015-17年EPS 为0.54/0.63/0.71元,维持目标价20.17元,增持。

　　业绩摘要:2015H1收入3.50亿元/+7.04%,归母净利润1.09亿元/+30.40%,EPS 0.26元,符合预期。经营改善致销售毛利率提升3.31pct,结构性存款利息核算口径调整、本期银行贷款减少致财务费用大幅降低,同减103.54%。

　　营收恢复增长,利润上升幅度较大,主要由于玉龙雪山索道客流量迅速增长,玉龙雪山游客综合服务中心实现扭亏为盈,印象游客流量遇瓶颈。①公司三条索道客流同增13.28%,其中玉龙雪山索道客流同增56.54%,成为营收重新增长的主要驱动因素;②玉龙雪山游客综合服务中心自13年9月开业以来首次扭亏为盈,实现盈利30.50万元,顺利度过培育期,未来有望持续盈利;③印象丽江接客量遇瓶颈,接客量同减10.66%,净利润同减15.01%;④ 经营效率持续提升,营收增长情况下管理费用率微降0.03pct,结构性存款利息核算口径调整、本期银行贷款减少致财务费用大幅减少103.54%。

　　15年重点建设项目持续推进,项目储备丰富,国改预期有望进一步提升经营效率。①重点建设项目奔子栏精品酒店、香巴拉月光城持续推进;②公司在泸沽湖、大理剑川和大香格里拉地区均有长期战略规划项目储备,为业绩持续增长打下坚实基础;③国企改革大背景下存在改革预期,经营效率有望进一步提升。

　　风险提示:新项目进展和客流增长不及预期。