生物医药：四途径改革带来机遇 荐14股

　　事项:

　　近日中共中央、国务院印发《关于深化国有企业改革的指导意见》(以下简称《指导意见》),明确分类推进国有企业改革。

　　平安观点:

　　医药行业属于商业类竞争性行业,预计医药国企将通过混合所有制、股权激励、资产注入、产业升级这四个途径来进行改革。

　　《意见》提出根据国有资本战略定位和发展目标,将国有企业分为商业类和公益类。我们认为,医药行业属于商业类竞争性行业,预计医药国企将通过混合所有制、股权激励、资产注入、产业升级这四个途径来进行改革,将迎来巨大制度红利。

　　其中推进混合所有制改革是本轮国企改革最大的突破点,从实现方式上来看,引入战略投资者是最优方案。医药行业市场化竞争较为充分,医药国企有望通过混合所有制改革,打破机制束缚,注入活力,提升经营效率。

　　整体而言,医药国企经营效率低、成长性偏弱,其中医药商业和品牌中药有望凭借资源和品牌优势从改革中获益较大。

　　目前A股医药行业上市公司中有54家国企性质的公司,其中央企系(国药系、华润系、通用系)11家、地方国企(上药系、天药系、太极系、哈药系等)37家、及校属企业(清华、北大、中大等)6家。国企数量占比仅25%左右,在所有行业中居于较低水平。从子行业分布来看,对技术创新要求较高的生物制剂行业国企占比较低,国企主要分布于医药商业、品牌中药和原料药、抗生素等领域。

　　由于医药国企普遍规模较大,收入占比达到57%。但反观利润层面,医药国企仅占37%,主要由于:1,医药国企中医药商业企业占比较高,有收入规模大净利率低的特点;2,部分国企投资比较盲目,产业结构较落后,多布局于原料药、抗生素等领域,盈利水平不佳。

　　整体而言,医药国企经营效率低、成长性偏弱。但由于资源和品牌属性原因,医药国企在医药商业和品牌中药领域优势更为明显,从改革中获益空间较大。

　　投资建议:重点关注医药商业和品牌中药类医药国企。

　　重点关注医药商业和品牌中药类医药国企:云南白药、同仁堂、上海医药、国药系(国药一致、现代制药、国药股份、天坛生物)、华润系(华润三九、东阿阿胶、华润双鹤)、白云山、千金药业、太极集团、中新药业。

　　风险因素:政策落地低于预期。(平安证券)