碳减排发力改善供需 环保风吹热氟化工行业(附股)

　　多氟多:业绩复苏，全面打通新能源汽车产业链

　　报告摘要:

　　公司业绩复苏，有望逐季递增:公司2015年上半年实现营业收入9.85亿元，同比增长11.48%；归属于上市公司股东净利润951.05万元，去年同期亏损1010.37万元；基本每股收益0.04元，符合我们的预期。另外公司预计前三季度净利润为1800-2200万元。

　　铝用氟化盐行业整体仍不乐观:上半年公司冰晶石、氟化铝完成产销任务，国内龙头地位不变，但目前宏观经济压力较大，国内电解铝行业经营困难，铝用氟化盐产能过剩严重，公司该业务仍将承压。

　　转型升级成效显著，公司全面打通新能源汽车产业链:新能源汽车及锂电池产业链是公司转型核心，目前从锂电材料到整车已全面打通。公司动力电池产能已达1亿AH，在巩固新大洋、时空、少林等老客户的同时，开拓了一些新能源汽车客户，目前产品供不应求， 公司拟年底达到3亿AH 产能。同时公司研发了BMS 系统、汽车电机系统、控制器系统，具备电机、电控、电池的“三电”生产能力。公司通过并购红星汽车制造有限公司，进军新能源汽车整车制造行业，计划2015年产量不低于1千辆，2016年产量1.4万辆。

　　锂电材料全面覆盖:公司基本覆盖锂电材料各个环节，包括萤石、电子级氢氟酸、氟化锂、六氟磷酸锂、电解液、隔膜、正极材料等， 具备较强的产业链优势。公司是全球最大的晶体六氟磷酸锂厂商， 年产能2200吨，已实现国内高端市场全面覆盖，向韩国、日本等客户批量供货，全球市场份额居于前列。

　　我们预计公司2015至2017年EPS 分别为0.22、0.56和0.99元。公司铝用氟化盐业务压力仍较大，目前公司估值也偏高，但中长期来看公司正在业务转型，已全面打通新能源汽车产业链，各项业务未来空间都较大，从当前公司市值角度来看，维持公司增持评级。

　　风险:(1)新能源汽车产业链不及预期；(2)铝用氟化盐拖累业绩。